中航光电：业绩逐季改善显龙头韧性，盈利能力维持稳健

【中金军工】中航光电 ：业绩逐季改善显龙头韧性，盈利能力维持稳健

🌟公司公布1H24业绩：收入91.97亿元，同比-14.51%；归母净利润16.68亿元，同比-14.61%；扣非净利润16.39亿元，同比-14.59%，公司业绩符合市场预期。单季度来看，2Q24公司收入51.84亿元，同比-4.28%，环比+29.16%；归母净利润9.17亿元，同比-4.47%，环比+22.16%。

#下游订货趋缓致业绩波动-业绩逐季改善展现龙头韧性。1）受到特种领域订货放缓影响，公司业绩出现阶段性波动。当前公司在手订单逐步恢复，2Q24营收及净利润分别环比增长29.16%/22.16%，业绩逐季改善，展现龙头经营韧性。2）分产品看，1H24电连接器及集成互连组件实现营收71.19亿元，同比-15.63%，光连接器及其他光器件以及光电设备营收13.26亿元，同比-17.41%，液冷解决方案及其他产品营收7.52亿元，同比+5.30%。

#盈利能力维持稳健-现金回流大幅改善。1）公司1H24毛利率/归母净利率分别同比-0.85/-0.02ppt至37.20%/18.14%，整体盈利能力维持稳健。分产品看。电连接器及集成互连组件/光连接器及其他光器件以及光电设备毛利分别同比下滑0.54/1.45ppt。2）公司2024年期间费用率同比略增0.71ppt至16.50%，业绩波动背景下研发/管理费用率分别同比增长0.29/0.42ppt。公司1H24研发投入达8.36亿元，持续强化技术优势。3）公司1H24经营活动现金流净额同比提升43.51%至11.35亿元，现金回流大幅改善，主要系到期票据增长所致。4）公司1H24其他收益1.44亿元，主要系先进制造 业企业增值税加计抵减1.19亿元。

#产业能力建设有序推进-兼顾发展与股东回报。1）公司围绕民航、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，加速布局低空经济等产业方向，busbar、智能网联等新兴领域产品加速推进。2）公司基础器件产业园项目顺利投产，高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段，民机与工业互连产业园项目全面开工，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展，筑牢中长期能力基础。3）公司重视统筹发展与股东回报，2023年度向股东每10股派发现金红利6元（含税），近三年累计现金分红27.93亿元。

礼物我们预计公司2024/2025年净利润36.75/41.84亿元，当前股价对应2024/2025年19.9/17.5xP/E。我们维持跑赢行业评级。