瑞芯微2024H1业绩简评：毛利率持续修复，经营现金流表现良好

【中信电子】瑞芯微 2024H1业绩简评：毛利率持续修复，经营现金流表现良好

营收端：公司2024H1营收12.49亿元，同比+46%，2024Q1/Q2分别为5.43/7.06亿元，同比+65%/+35%，其中二季度达到历史次高值，仅次于2021Q2水平，我们认为主要受益于物联网市场需求复苏以及海外需求景气（公司约50%收入来自于海外市场）。展望Q3，行业景气有望持续，公司或保持营收成长动能。

毛利率端：2024H1毛利率为35.91%，同比+2pcts，并且Q1/Q2分别为34.68%/36.86%，二季度同比环比均有提升。一方面新型高端产品收入占比提升，另一方晶圆代工等成本端控制也有利于毛利率修复。

费用端：营收扩张下，2024H1销售/管理/研发费用率分别为2.12%/3.53%/20.84%，分别同比-0.3/-2.3/-9.7pcts。公司在费用管控上持续推进，H1营收增长46%，但管理费用同比-11%至0.44亿元，研发费用同比持平为2.6亿元。

利润端：整体业绩符合前期预告，Q2净利率达到16.3%。公司2024H1归母净利润1.83亿元（预告1.59-1.95亿元），扣非归母净利润1.77亿元（预告1.54-1.89亿元），值得注意的是，公司Q2归母净利润达到1.15亿元，净利率恢复至16.3%，自2023H2开始呈现持续回升态势。

其他：2024H1存货水平降至10亿元，去年同期为15亿元，存货周转天数进一步下降至257天。同时公司经营性现金流净额过去四个季度分别为2/2.8/2.1/4.2亿元，2024H1净流入水平接近2023年全年，经营质量持续好转。

新品情况：2024H1发布（1）RK3576，搭载6TOPs算力NPU，2024H2有望大规模量产。（2）RK2118，最新款 AI 音频专用处理器，公司正全力配合头部车企的上车测试工作，并且积极推进和一线音频大厂的合作项目落地。（3）智能视觉处理器 RV1103B/C、通用处理器RK3506完成流片，积极推进AI 算力协处理器的研发。

看好公司中短期营收及毛利率的持续修复，中长期则有望受益于端侧AI落地带来的产品升级以及ASP提升。维持公司2024/2025年净利润预测3.7/5.5亿元。