九典制药2024中报点评

九典制药 2024中报点评:利润端维持快速增长,销售费用率显著下降【东吴医药朱国广团队】

公司公告:
2024上半年,公司实现营业收入13.66亿元(+12.19%),归母净利润2.84亿元(+43.77%),扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%)。
2024Q2季度,公司实现营业收入7.75亿元(+8.31%),归母净利润1.58亿元(+31.24%),扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%)。业绩符合预期。

业务拆分:洛索受集采影响收入下滑,其他产品收入实现快速增长
24H1,1)药品制剂实现收入10.86亿元(+7.52%),其中洛索洛芬钠凝胶贴膏收入6.86亿元,同比下滑1%+;其他口服制剂实现收入3.78亿元(+21.6%),增长略超预期。2)原辅料板块实现收入2.56亿元(+36%),整体增长强劲。其中,原料药收入1.14亿元,同比增长86%+;药用辅料收入9000多万元,同比下滑1%+,主要系产品结构调整 ,降低低毛利产品销售;植物提取物实现销售5000多万元,同比增长40%+

洛索贴数增长41%,酮洛芬进院700家左右
24H1,洛索洛芬钠凝胶贴膏销售收入略有下滑,但是销售贴数同比增长40.81%,其中,院内销售贴数同比增长22%,院外销售收入1.06亿元,同比增长330%。院内外贴数增长均符合预期。
24H1,酮洛芬凝胶贴膏实现收入2000多万;计划全年进院1500家二级以上医院,截至7月份已实现进院700家左右,此外已开发社区民营医院600多家。下半年将继续加速医院开发,达成全年进院目标。

销售、管理费用率明显下降
24H1,公司销售费用率39.98%(-8.74pp),24Q1、24Q2销售费用率分别为40.5%(-5.65pp)、39.59%(-10.94pp),销售费用实现显著下降,主要由于集采执行扩面且实现以价换量、公司半自营模式改革、院外销售占比提升。24H1,公司管理费用率2.99%(-0.61pp),管理费用率实现有效管控。

盈利预测与投资评级:预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.1/6.9/8.6亿元,对应当前市值的PE为21/16/13倍。维持“买入”评级。

风险提示:产品研发失败风险,新品推广不及预期风险,市场竞争加剧风险。