降息周期估值修复具备持续性，电网投资及以旧换新超预期

一年来，电新板块能够形成独立策略的是消纳，与子板块相关性较强的投资策略则是出海、红利；当前中美经济复苏力度偏弱，使得中国央行发布了多项降息措施，美国降息预期也进一步升温，市场更加认可降息逻辑，投资策略也发生显著改变。

（1）降息周期开启，电新板块估值具备弹性。
市场对降息交易刚开始，具备低位成长逻辑的逆变器、海风虽已实现了估值修复（核心标的：德业股份 25年19倍PE、东方电缆 25年19倍PE，Wind一致性预期，股价时间2024/7/26），但对后市我们依然持乐观态度。成长性：储能、海风、配网、氢能、核电将处于高增速，动力电池、光伏将处于低增速；出口市场：“一带一路 ”最好，欧洲其次，暂规避美国市场。
（2）电网投资及以旧换新超预期，利好电网、锂电、电机。
国家电网将24年电网投资上调至6000亿元，电网板块此前因红利外溢逻辑，在降息预期性下经历了“挤泡沫”调整，当前政策加持下，电网投资进一步发力，需要重点关注特高压的确定性、配网及出口的成长性。中央财政发力，给予“以旧换新”超预期资金支持，同样利好锂电、电网、电机等，其中锂电板块个股估值亦处于合理位置，也将受益于需求提振，电网、电机等同样受益。

投资方面：（1）锂电、电网及核电具备估值切换逻辑；（2）维持逆变器、海风的投资推荐。建议关注宁德时代 、许继电气 、平高电气 、东方电子 、思源电气 、三星医疗 、德业股份、东方电缆、佳电股份 。

公用：拉尼娜影响显现，全国气温处于历史较高水平；安徽近期用电负荷创历史新高，Q3电力区域性偏紧趋势确定。24Q2整体火电受水电挤压，发电量同比下行，市场担心火电盈利边际下行；火电基荷电源功能性为其盈利水平托底，出台容量补贴后，可持续期待其他相关政策出台，维稳火电盈利水平。建议关注处于电力偏紧区域的火电运营商皖能电力 、浙能电力 、申能股份 。
电力市场化持续推进，绿电电价有望企稳，建议关注绿电运营商龙源电力 （H）、三峡能源 。
市场风险偏好降低，亦无更好主线时，红利依然是不错的选择。我们持续推荐水电、核电运营公司。建议关注：中广核电力 （H）、中国广核 、中国核电 、长江电力 。
[闪电]风险提示：电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。

☎光大电新公用环保团队：殷中枢、郝骞、宋黎超、陈无忌、和霖、邓怡亮作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表*观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。* $中国广核(sz003816)$