中集车辆2024中报简析

【中信汽车】中集车辆 2024中报简析：业绩符合预期，中/欧/新兴市场各有亮点，分红率100%大超预期

#24Q2业绩符合预期、同比下降主要系去年高基数影响
8月22日公司发布公告，2024年第二季度实现营收55.47亿元，同比-19.4%，环比+7.6%；实现归母净利润2.98亿元，同比-79.0%，环比+12.4%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比-48.1%，环比+10.0%。公司Q2业绩同比下降的主要原因为去年同期大额资产处置收益及去年同期美国业务高基数影响，环比提升的主要原因为美国业务维稳、中国欧洲及新兴市场业务均有提升
24Q2公司毛利率为14.6%，同比-5.6pcts，环比-0.7pct。费用率为7.3%，同比-1.1pcts，环比-0.4pct，其中销售费用率为2.4%，同比-0.7pct，环比-0.6pct；管理费用率为3.9%，同比-1.1pcts，环比-0.8pct；研发费用率为1.9%，同比+0.8pct，环比+0.9pct；财务费用率为-0.8%，同比持平，环比持平

#24H1中国/欧洲/新兴市场毛利率均提升、
24H1公司中国/美国/欧洲/新兴市场业务收入分别为44.0亿/36.9亿/13.0亿/13.1亿元，收入占比分别为41%、34%、12%、12%（去年同期分别为32%、47%、12%、9%）。中国及新兴市场收入占比显著提升
24H1公司中国/美国/欧洲/新兴市场毛利率分别为9.8%（同比+1.2pcts）、18.3%（同比-8.9pcts）、17.5%（同比+3.2pcts）、19.9%（同比+3.3pcts）。中国/欧洲/新兴市场毛利率均有显著提升

#重点市场分区域分析：
中国市场：“星链计划”富有成效、公司国内半挂车业务有望充分释放收入和利润弹性
①24H1公司中国半挂车销量同比+15.9%，平板车销量同比增长超50%。24H1公司在中国半挂车市场占有率达 14.1%，保持第一（同比提升）。24H1公司灯塔先锋业务收入26.3亿元（同比+23.7%），毛利率同比大幅提升 4.0pcts
②我们认为公司的国内业务弹性没有被市场充分认知。经星链计划改革，预计公司灯塔先锋业务今年全年均有亮眼表现。公司渣土车、轻厢车等亏损业务也预计扭亏带来净利润增量贡献。我们认为中期公司中国区利润有望大幅提升，国内半挂车业务的弹性值得重视

美国市场：公司北美业务有望企稳回升
①24H1公司北美业务收入36.8亿元（同比-41%）。根据 ACT 数据，24H1美国半挂车产量达 14.4 万辆（同比-30.0%）。北美半挂车市场回归常态，下游采购需求延后，公司北美业务量、价均同比受到负面影响
②24年4月美国EAPA调查结果证实公司并未违反双反规定，预计公司集装箱骨架车业务在24Q2末开始恢复正常发运。叠加北美半挂车行业需求有望在下半年得到释放，我们认为公司北美业务在24H2有望企稳回升

欧洲市场：24H1公司欧洲业务收入15.1亿元（同比-7%）。24H1海运运价上升、全球供应链趋紧，欧洲半挂车行业整体承压。公司虽然收入同比下降，但是通过加强成本和效率管控、毛利率依然同比提升，实现稳健经营

新兴市场：24H1新兴市场取得了收入和毛利率的双增长，主要原因为澳洲等市场异军突起，盈利获得突破性增长。我们认为新兴市场的潜力大、有望成为公司的增长引擎之一

#新能源产品即将实现小批量交付
公司持续优化迭代新能源头挂一体混凝土搅拌半挂产品，完成西安、东莞客户试用，实现 40%的节油率目标，下一步即将实现小批量交付

#中期分红率100%、大超预期
公司半年期每股派发现金红利0.28元，分红率100%