澳华内镜24年中报点评：外部因素影响下1H24收入较快增长

【华泰医药代雯团队】澳华内镜 24年中报点评：外部因素影响下1H24收入较快增长

玫瑰行业外部因素短期影响下，1H24收入增长较快
公司1H24实现收入3.54亿元（yoy+22.3%）、归母净利566万元（yoy-85.1%），剔除股份支付的归母净利4774万元（yoy+7.2%），行业外部因素短期影响医疗设备类产品院内招标节奏及采购意愿背景下，公司收入实现较快增长。考虑公司持续强化产品推广投入及股份支付费用影响，我们调整24-26年EPS至0.33/1.10/1.90元。公司为国产软镜设备赛道领军者，产品矩阵丰富且海内外推广持续发力，我们使用DCF估值法（假设WACC为9.2%，永续增长率为2.8%），给予目标价60.22元，维持“买入”。

玫瑰毛利率稳中有升，持续强化产品销售及研发投入
公司1H24毛利率为71.5%（yoy+0.1pct），公司高端产品持续放量驱动整体毛利率稳中有升。公司1H24销售/管理/研发费用率分别为34.7%/16.6%/24.7%（yoy+5.4/+2.7/+0.6pct），公司加大产品推广及研发投入，进一步夯实长期发展基础。公司管理费用率有所增加，主因股份支付费用有所增长。

玫瑰1H24核心产品收入保持较快增长
1）内窥镜设备：收入3.42亿元（yoy+23.4%），公司核心产品市场认可度持续提升。考虑国内软镜诊疗渗透率稳步增加、医疗设备更新等利好政策持续驱动，叠加公司AQ-300等高端产品进一步放量，看好板块24年收入保持快速增长；2）内窥镜诊疗耗材：收入689.8万元（yoy-8.9%），我们推测主因行业外部因素影响产品放量节奏，看好板块24年伴随产品推广强化及行业需求回暖恢复稳健增长；3）内窥镜维修：看好板块24年伴随公司装机量提升实现向好发展。

玫瑰新品研发工作稳步推进，产品矩阵有望持续拓展
公司稳步推进新品研发工作，包括：1）新款配套镜体：公司于1H24相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜和电子输尿管肾盂镜，在持续完善配套镜体布局的同时，进一步强化设备系统整体竞争力；2）3D消化内镜：目前已完成设计开发验证工作，产品上市后将填补3D软性内镜市场空白；3）内窥镜机器人 ：目前已完成动物试验及送检样机的EMC摸底测试，产品上市后将为复杂、精密消化道内镜下手术提供全新解决方案。