巨子生物：2024H1业绩同增51.8%，有望继续上调全年预期

【天风商社】巨子生物 ：2024H1业绩同增51.8%，有望继续上调全年预期

🧬公司发布2024年半年报，营收25.4亿元，同比增长58.2%，经调整净利润10.3亿元，同比增长51.8%；此前公司指引H1收入+40-45%，经调整利润35-40%，超市场预期玫瑰

🧬在上半年靓丽表现的基础上我们上调全年业绩至收入+40+%，净利润+35%，对应经调整净利润19.8-20.5亿元（加回股权激励影响约9000万元），对应当前19x左右。
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■收入端，1）分品类看，医用敷料+48.9%至5.9亿元，占比23.3%；功效护肤品+62.0%至19.4亿元，占比76.4%。
2）分品牌看，①可复美24H1营收20.7亿元，yoy+68.6%，占整体营收81.5%，明星单品胶原棒持续增长，新品面霜等产品贡献收入增量。②可丽金营收4.0亿元，yoy+23.6%，占整体营收15.6%，持续提升品牌力，迭代推新贡献增量。
3）分渠道看，①直销营收18.4亿元，yoy+69.7%，占整体营收72.4%。其中DTC店铺线上直销营收16.0亿元，yoy+64.1%，天猫抖音快速增长；线下直销营收0.7亿，同增82.2%，持续增加门店数量和产品覆盖。②经销营收7.0亿元，yoy+34.4%，占整体营收27.6%。

■成本&费用，24H1公司毛利率达82.4%，同比下降1.7pct，主因销售成本及产品类型扩充。销售费用8.9亿元，同增60.7%，主因线上渠道快速拓张下营销费用提升。研发费用0.49亿元，同比+43.2%，主因基础研究、管线产品投入及研发人员薪酬提升所致。

玫瑰巨子生物深耕重组胶原蛋白行业多年，布局美护最强β，根据公司618战报及财报表现，我们判断以可复美为代表的线上化妆品直营业务表现优异，费用投放高效提升，料退货/退款率好于同行；根据我们跟踪的数据，胶原棒还处于较快的发展阶段，预计H1+50%增长，新品上H1焦点面霜预计体量达到5千万以上，全年预计销售过亿，有望从胶原修复赛道往更加大众日常的需求发展进一步打开化妆品业务增长极，我们看好下半年焦点系列表现；此前市场调整拿证预期，目前已经交易负面情绪目前仅19x，目前估值底部坚定推荐。