华润啤酒2024H1业绩简评

华润啤酒 2024H1业绩简评

庆祝事件：公司发布24H1业绩公告，24H1实现营收237.44亿元，同比-0.5%；实现归母净利47.1亿元，同比+1.2%。

太阳收入端：啤酒结构持续上行，白酒业务快速发展

◼ 啤酒业务：公司实现啤酒业务225.66亿元，同比-1.4%。拆分量价，公司实现销量约634.8万千升，同比-3.4%；实现吨价3554.8元，同比+2.0%。销量有所承压，主要系天气影响等，但吨价稳步提升。公司中档以上啤酒销量占比超50%，次高端及以上销量个位数增长，高档及以上实现10%增长，#喜力、老雪、红爵等实现20%+销量增长、雪花纯生实现同比正增。下半年来看，7月份趋势仍承压，但#8月到现在维持较好态势，预计全年还是会有低单位数的销量下滑，但下半年会比上半年好。

◼ 白酒业务：公司实现白酒业务11.78亿元，同比+20.6%。白酒业务快速增长，#其中全国性高端大单品摘要销量同比增长超50%，贡献白酒营收约70%。渠道库存维持在大概 3- 4 个月的良性水平。目前摘要大单品占比较高，接下来希望金沙可以承接主流及以下价格带，实现摘要及金沙六四开结构目标。

太阳利润端，24H1公司实现毛利率46.9%，同比+0.9Pct，其中啤酒和白酒业务分别实现毛利率45.8%/67.6%，分别同比+0.6/2.1pcts。原材料成本、吨价改善拉动啤酒毛利率提升，白酒业务快速增长毛利率改善。公司24H1销售及分销/行政及其他费用率分别为37.6%/13.4%，同比+1.1/-0.3Pcts，费用投放有所增长。24H1公司实现净利率为19.8%，同比+0.3pct，其中啤酒/白酒业务EBIT分别为63.7/4.1亿元，同比+2.6%/基本持平。目前看包材压力较小，#预计全年毛利率实现增长、费用率维持稳定、EBIT和盈利能力均有改善。

庆祝公司24H1经营活动现金流入净额同比增长25.6%，公司提高分红，中期派息 0.373 元/股，同比增长 30%，共分红12.1亿元，#派息率从20%提升至26%。预计全年公司实现营业收入408.3亿元，同比+1.9%，实现净利润55.1亿元，同比+7.0%，维持“增持”评级。【CT】