华友钴业24年半年报点评-镍资源稳步放量，经营端愈发稳健

【天风电新】华友钴业 24年半年报点评-镍资源稳步放量，经营端愈发稳健-0819

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🌼财务数据
24H1：收入300亿元，YOY-10%，归母净利润16.7亿元，YOY-20%，扣非净利润17.5亿元，YOY-5%。

24Q2：收入150.88亿元，YOY+6%，QOQ+1%，归母净利润11.48亿元，YOY+8%，QOQ+120%，扣非净利润11.84亿元，YOY+40%，QOQ+120%。得益于镍资源放量且镍价在Q2较为理想，净利润可观。

🌼分析
我们对公司24H1和24年Q2业绩拆分如下：
1）正极前驱体：24年H 1销量6.7万吨，YOY+11%，其中Q2环比Q1提升约10%+。

2）正极：24年H1销量5.3万吨，YOY略有下滑，其中Q2环比Q1提升约20%。

3）镍产品：24年H1权益出货量7.6万吨，同比+40%。其中4.1万吨电镍外供，3.5万吨自用。Q2出货量相对Q1环比基本持平，我们按湿法2.6万吨，单吨净利润2万，；火法1.2万吨，单吨净利润1万，合计利润6.4亿元，利润贡献超50％。

4）碳酸锂：24年H1出货约1.8万吨，含税全成本在9.5万/吨以内，对应净利润贡献约1亿元。

其他报表科目分析：
1）持续降本：提升管理效益，管理费用同比下降15%；持续降低融资成本，整体融资成本较23年底下降0.4pct。

2）经营趋于稳健：公司加强流动性管理，24年H1货币资金余额190亿元，较23年底提升24.53%。经营活动现金流净额27.64亿元，同比+54%。

3）坚持分红，坚持回购：公司实施2023年度利润分配，分红总额达16.75亿元，公司坚持回购，截至24年H1分红金额达7.31亿元。

🌼投资建议
公司持续加强海外建设和布局，在印尼建设5万吨硫酸镍、5万吨前驱体投建，在韩国和LG合作正极项目投产，在欧洲匈牙利2.5万吨正极项目开工建设。

我们预计公司24/25年实现归母净利润30/40亿元，对应当前估值13/9X，考虑到公司在锂电底部周期夯实基本功，经营层面愈发稳健，维持推荐。