天康生物2024H1业绩预告点评

天康生物 2024H1业绩预告点评：业绩超预期，生产成绩提升助力成本持续下降【天风农业】 $天康生物(sz002100)$

🔥事件：
业绩超预期。公司24H1预计实现归母净利润2.3~3.3亿元，yoy+151%~+174%；其中，单Q2预计实现归母净利润1.76~2.76亿元（其中预计二季度转销约2亿元），yoy+141%~+164%。

🎙我们的分析和判断：
1、成本改善叠加价格回升，头均利润实现大幅改善。
■2024Q2：【量】约75万头，yoy+2%，其中仔猪占比17%；【价】加权后约15.4元/kg，yoy+11%；【利】#估算Q2成本降至15.15元/kg左右（24Q1成本15.99元/kg），对应生猪业务板块经营性利润约0.4~0.5亿元左右，#对应头均利润50~100元（24Q1头均亏损300元左右），实现扭亏为盈。
■2024H1：【量】约140万头，yoy+7%，其中仔猪占比11%，24H1完成全年出栏目标40%-47%；【价】加权后约14.4元/kg，yoy+2%；【利】#估算24H1成本在15.6元/kg，对应生猪业务板块经营性利润约-1.5~-1.6元左右，#对应头均亏损105~115元（23H1头均亏损400+元）。

2、生产成绩提升实现降本增效，同时保障出栏量稳步增长。
得益于公司在种群上的优化和生产管理上的提升，各项生产成绩获得明显改善。#目前公司PSY和料肉比分别为27和2.71（24Q1分别为24和2.8），提升明显。不断提升的生产成绩带来猪苗成本的下降，6月出栏的猪苗成本已降至3.87元/kg（相比24Q1下降0.2+元kg）。后续随着甘肃产能利用率的提升（目前产能利用率70%），助力公司整体成本持续改善。另外，提升的生产指标也有望助力公司出栏量的持续增长，为明年350-400万头出栏目标奠定基础。

3、非猪业务稳定发展，盈利水平稳中向好。
公司非猪业务业绩支撑依旧强劲，我们估算24H1非猪业务合计贡献利润约1亿左右（#不含计提转销和总部费用），其中动保业务和饲料业务仍是非猪业务重要利润来源。#动保业务方面，表现亮眼，24H1预计实现归母盈利0.65亿元，同比实现增长；收入预计5.1亿元，同比+8%。#饲料业务，24H1销售135万吨，同比+8%，对应实现利润预计约0.85亿元，单吨净利润水平基本持平。

4、投资建议：
本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间。基于：1）公司成本优化超预期；2）生产成绩改善明显；3）出栏稳步增加，预计24/25年出栏量300-350万头/350-400万头；3）估值便宜，公司最新市值对应2024年出栏量头均市值为1000元/头左右，处于头均市值历史底部区间，继续重点推荐！