2024年中期策略：景气度定胜负

2024年中期策略：景气度定胜负

🌹景气度定胜负：交运行业尽管有稳定的在点、线、面进行海陆空运输业务和运输支持类业务（公路、铁路、港口）的商业模式，但仍会受到宏观变化和政经事件的影响。在商业模式和底层逻辑不变的情况下，身处百年未有之大变局，交运行业受外部冲击导致盈利的变化趋势、幅度和周期仍然超出了多数投资者的投资考核周期。同时，交运定价常用的DCF模型中 ，由于海外通胀、国内需求的不确定性，长期因子G和WACC的置信度下降，我们看短期因子以价在量先，催化剂在逻辑先的思路推荐跨境电商物流、油运、高股息、消费降级四个方向。

⛴航运：短期聚焦需求，长期关注供给。根据供给周期判断，油运、散货运输后续的弹性＞集装箱运输，但短期景气则因需求呈现出不同的一面。集运在出口需求超预期和红海危机二者催化下，走出大超预期的景气行情。而油、散则因为内需偏弱，景气持续保持震荡。展望后市，集运投资需要逐期跟踪，防范拐点，短期仍有空间，但长期盈亏比相对有限。油、散则当下虽供需双弱，但供给逻辑扎实，需要耐心等待需求反转，短期虽走震荡，但长期盈亏比更有吸引力。

🚗物流：外贸景气持续，电商快递反转。跨境电商物流与跨境资源品物流的产业链景气维持高位，无论是跨境电商物流的运价还是跨境资源品物流的运量，高企的景气度下均有望释放企业的盈利潜能，持续看好东航物流 与嘉友国际 ；电商快递供需格局反转，21年行业资本开支达峰、23年企业资本开支达峰、25年产能利用率逐步达峰，板块进入ROE修复通道，看好供需反转与价格战缓和带动业绩修复的投资机会。

✈️出行：航空底部机会，期待高铁成长提速。航空板块是典型的顺周期行业，尽管当前预期处于低位，但供给受限和票价提升逻辑持续强化，板块周期上行基础依旧坚实，建议关注底部机会。2024年开年以来，铁路出行的景气度稳步上升，作为成长属性资产，高铁量价两端值得期待。

🏡基础设施：关注一线标的配置价值。交运基础设施整体已经步入发展成熟阶段，其分红稳定性和业绩确定性的优势持续凸显，一线优质高股息标的仍可作为配置选择，除传统的一线标的外，建议重点关注正在迎来价值重估的深圳国际 。

风险提示：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害等。