新华都：酒类电商第一股，顺应白酒电商化大风口，手握多家龙头酒企官方入场券，布局抖

太平洋 食饮

新华都 是目前酒类电商领域龙头公司。 公司于2022年4月完成零售业务剥离，聚焦以全资子公司久爱致和为经营主体的互联网营销主业。2023年公司互联网营销业务实现营业收入28.24 亿元，同比增长27.75%，归母净利润2.17亿元，同比增长27.48%，该业务2016-2023年收入CAGR达36%，一季度在直播电商爆发式增长带动下业绩大超预期，2024Q1公司实现营收14.0亿元，同比+106.9%，实现归母净利润0.94亿元，同比+47.1%。更多实时信息，关注，“价值投机王牌”。

行业逻辑：
白酒线上化发展大趋势，渗透率低空间广阔。
2023年线上酒类市场规模超过1200亿元，＃同增56.4%，其中白酒和调香酒/葡萄酒/洋酒分别增长77.7%/14.8%/5.2%/4.7%，白酒和调香酒规模达到900亿元，是线上酒类市场增长的主要动能。当前线上白酒渗透率较低预计在个位数，而线上整体消费占比达33%。＃当前白酒线上增速在直播电商催化下爆发式增长，线上渗透或迎来增长拐点，2023年白酒抖音和快手销售额增速分别达到82.42%/290.8%。兴趣电商推动名酒市场下沉和更加触达年轻群体，2023年抖音酒水三线及以下城市用户占比达到69%，31岁以上的酒类消费群体占比高达72.07%。随着电商平台在物流、价格、消费者触达率方面的优势逐渐显现，预计未来几年白酒的线上增速将维持高速增长，渗透率提升空间广阔。

核心优势：
公司与泸州老窖 、汾酒等多家龙头酒企深度合作，手握官方店稀缺入场券。
公司已率先拿到多家酒企线上官方授权门票，多年前布局具备先发优势。目前拥有50余家官方旗舰店，其中与泸州老窖12年开始合作、随后即与汾酒合作，此两品牌分别贡献营收10+亿，占公司收入大头，抖音平台泸州老窖官方旗舰店粉丝达221万，汾酒官方旗舰店粉丝达153万。公司线上运营经验丰富，且拥有强供应链，公司仓储物流体系辐射华北、华东、华中、华南、西南五大主仓，在 22 个城市设置零售协同仓，此外作为上市公司在行业内拥有较大的资金实力，后续有望吸引更多品牌合作，2023年扩充茅台 保健酒“茅仙”、古井贡酒 、酒、西凤、五粮液 等品牌。目前公司精力有限主要服务老窖汾酒，后续新客户拓展有望贡献增量。公司目前定制和标准品占比约为2:8，其中定制品以老窖头曲六年窖为主，也是公司近几年打造的大爆品，今年已经推出定制新品，后续随着定制新品矩阵拓宽有望带来定制板块进一步提速。

公司紧抓渠道风口，扩充直播电商平台实现快速发展。
公司于2023年大力拓展抖音渠道，充分享受渠道红利，加速布局抖音团队和达人主播，目前主播数量约40多人，整体直播团队达100人。抖音电商起步不足一年快速起量，占比从23年的10%提升至24Q1的20%。公司在抖音渠道大力发展非标品，目前非标品在抖音渠道占比60%。酒水品类受益于客单价高以及强品牌化，线上费用投放率较低，线上费比不到2%，Q124销售费用率仅13%，净利率达6.7%。

管理风格：董事长务实能力强，核心管理团队稳定，回购完成股权激励有望年内推出
董事长倪总务实能干深谙企业经营，打造出老窖三人炫等网络爆品，曾担任老窖电商总经理后续白酒电商运营效果凸显，后续吸引更多酒企合作。公司于22年下半年剥离零售业务，目前新华都旗下产业只有久爱致和，董事长或更具备发展动能。此外公司核心管理层非常稳定，老窖、汾酒团队负责人均是陪伴公司成长十几年的创始人且背景优秀。目前公司持续扩充团队迎接发展新机遇，员工从去年400人扩张到今年700人，其中直播团队达100多人。公司24年2月已回购1400万股，占总股本的1.94%，本轮回购完成后续将用于股权激励计划，股权激励有望年内推出。

研究员观点：白酒线上化发展大趋势，渗透率个位数未来空间广阔，公司手握名优酒企官旗门店稀缺入场券享受行业发展红利，同时23年积极布局酒类直播电商新业务，后续伴随直播业务起势以及线上拓展客户和新品未来几年有望明显提速，23年电商业务增速28%，我们预估24年收入端增速有望在30%以上，对应24PE仅为16X。