氧化铝及电解铝价格共振，白马推荐中铝宏桥，低估推荐天山南山

20240519氧化铝及电解铝价格共振，白马推荐中铝宏桥，低估推荐天山南山

事件：
最新SHFE氧化铝3,924元/吨，较上周上涨3.0%，SHFE电解铝21,060元/吨，较上周上涨1.4%。

点评：
1）氧化铝：近期晋豫地区虽有复产传闻但矿山恢复情况不佳，同时云南及内蒙古地区电解铝产能陆续释放，需求提升进一步带动氧化铝现货偏紧，氧化铝价格再冲高。

2）电解铝：在超长期特别国债发行以及房地产政策持续加码的环境下，市场情绪提振，电解铝价格持续抬升；同时国内电解铝保持快速去库，印证旺季需求持续向好，地产拖累铝消费的悲观预期逐步修复，价格涨势不变。

相关铝标的盈利预测和估值（按氧化铝3,900元/吨，电解铝2.1万元/吨假设）：

#中国铝业 ：氧化铝+电解铝双龙头。预计24年电解铝产量700万吨，氧化铝产量2,200万吨，归母净利172亿，对应当前PE7.1x。

#中国宏桥 ：高弹性低估值铝标的。预计24年氧化铝产量1,950万吨，电解铝产量630万吨，归母净利265亿，对应当前PE4.3x。

#天山铝业 ：铝土矿开始放量。预计24年氧化铝产量240万吨，电解铝产量116万吨。预计24年归母净利43亿，对应当前PE8.7x。

#南山铝业 ：印尼氧化铝高盈利。预计24年氧化铝产量350万吨，电解铝产量53万吨。预计24年归母净利52亿，对应当前PE8.6x。

#云铝股份 ：弹性大的绿色铝厂商。预计24年电解铝产量260万吨，氧化铝产量140万吨，归母净利51亿，对应当前PE10.0x。

#神火股份 ：煤炭+电解铝双轮驱动。预计24年电解铝产量160万吨，煤炭产量760万吨。预计24年归母净利52亿，对应当前PE9.8x。