期货入门，基差2：基差告诉你，为什么不能逆势交易

期货入门，基差1：一篇文章，彻底搞懂，什么是基差

祝大家以梦为马，期市长虹！

以下正文：

基差可以说是通向期货世界的第一层台阶，今天就来跟大家讲讲基差的重要性。为什么很多人做期货血亏，原因就是连基差都没研究过，第一步就踏空了台阶。一个新手极容易犯的错误是，在不知情中逆着基差做交易，出现暴亏。

上一期我们提到，当基差为负、期货升水现货时，近月合约下跌去修复基差的情况更常见，而靠现货上涨去修复基差的情况较少见。

原因很简单，当现实端并不景气时，现货价很难涨价，而随着交割日的临近，仓储成本在逐日下降，期货价本身就有下跌的动力。

而很多刚刚进入期货市场的新手，抱着股票市场的经验就直接抄底，他们重视价格，觉得价格便宜，看到这个低价就想占便宜，重视技术面，技术分析了一下，觉得该反弹了，重视左侧，觉得像股票那样抄底扛着没问题，结果期价越跌越快，多头头寸很快爆仓，这里面根本原因就是，极大概率是期价下跌去修复基差，极小概率是现价上涨去修复基差。

让我们用数学来计算概率，这里借鉴了杰瑞马老师提到过的一种算盈亏比的方法。我当年初学时，觉得新人理解功力不够，因此改为了概率表达的方式。举个例子，如果生猪现货价是15000元/吨，近月合约价格是17000元/吨，如果做空想赚1000元/吨，只需要现货价不变，近月跌1000，如果做多想赚1000元，需要现货价涨3000，这个概率至少是1 : 3的关系，而如果考虑到这个概率分布不是均匀的，现货涨3000的难度就远不止三倍于期货跌1000。反过来，当基差为正，期货贴水于现货时，近月合约上涨去修复基差的情况更常见，而靠现货下跌去修复基差的情况较少见。

当现实端很景气，现货价坚挺时，你去指望现货降价可能吗？只能是期货价与日俱增。很多新手抱着股票市场的技术分析经验去摸顶做空，觉得期货价格这么高，经常出现上影线，于是在对其他结构毫不知情的情况下不断做空，有的人还自以为轻仓做空没事，结果期价越临近交割，越容易爆发式上涨，满仓做空的迅速爆仓，轻仓做空者剩余资金血本无归。

同样的，我们来计算一下摸顶试空的亏钱概率：假设纯碱现货价3000元，近月合约2700元，做多者想赚100元，只需要近月合约向上修复100元，摸顶试空者想赚100元，需要现货价跌400元，这个线性概率比是4 : 1，但概率分布非线性，真实概率比远远高于四倍。

这就是期货入门讨论基差的意义，基差是期货知识的基础，也是交易不犯根本错误必须要懂的概念。总结一下，积差为正时，近月尽量做多不做空；积差为负时，近月尽量做空不做多。顺着自然规律去做事，让天时地利尽量站在自己这边。

聊完基差陷阱之后，我们再来看看基差周期

基差会在正负之间来回变化，当然它不可能是一个标准的余弦函数，事实上它一点也不标准，可能会在负值维持很久，可能只会在正值维持数十天。我们就来看一看基差周期的小秘密：

负值时，基差为负，基差为负是商品期货的正常状态。由于期货需要额外支付仓储费用、运输费用等，所以理应比现货高，所以基差为负是期货的正常情况。有时候一持续就会持续数年，这在基本面上代表着供给比需求多，货比钱多。

基差为正是商品期货的反常状态。为什么现货高于期货呢？这是因为现货短缺，价格涨的太高，而市场又预期将来会跌，所以期货价格低。这种情况一般持续不了太久，数个月后就会因为供给增加而缓和。这在基本面上代表需求比供给多，货比钱少。

从负值到零意味着什么呢？随着交割时间临近，近月合约进入交割月后，常见基差从负修复到0左右；但是如果是远月合约，基差从负修复到零，意味着商品期货开始下跌了，或者现货开始涨价。

一般而言，现货涨价的情况更多些，在后面我们会提到。这种情况是期限结构可能要发生改变，从负值修复到正值，这种情况是明显的期限结构的改变，从供给大于需求演变到了需求大于供给，期限结构彻底改变。

从正值到零，这种情况意味着随着交割时间的临近，近月合约进入交割月后，即使现货价格很高，期货也有涨价修复基差的需求，否则到交割时将存在套利空间。对于远月合约来说，如果基差从正值修复到零，意味着现货紧张的情况得到缓解，商品期货开始上涨，或者现货开始下跌。

一般而言，现货下跌的情况更多些，这也是期限结构即将发生改变的情况，从正极修复到负值的情况，这是期限结构的彻底改变，从需求大于供给，演变到了供给大于需求。

今天这篇文章介绍了新手常犯的基差错误和基差的演变周期。基差理解起来并不难，理解基差顺基差做交易能少犯很多错误。