欣旺达推荐——消费电芯自供率提升+动力客户结构显著改善+储能业务放量

欣旺达 推荐——消费电芯自供率提升+动力客户结构显著改善+储能业务放量

近期核心观点
公司几大核心业务今年变化显著：1）消费类电池业务——需求复苏+电芯自供率提升贡献利润弹性；2）动力电池业务——产品策略调整+理想等新客户放量带来动力减亏；3）储能系统业务——新推大容量储能系统产品，聚焦细分场景，收入规模有望快速提升

消费类电池：全球手机电池Packl龙头+电芯自供率提升
消费类电池一直是公司传统核心业务，和全球头部消费电子 品牌建立长期合作，是手机电池PACK龙头，伴随行业需求复苏，后续增长有保障；盈利端，公司消费电芯自供率近年来持续提升，2023年自供率超过30%，今年有望达到40%；电芯自供率每提升10%，我们测算对应Pack毛利率提升约1.0-1.3pcts；随着针对下游客户推进“PACK+电芯”一体化导入，预计公司后续自供率有望持续提升，增厚盈利

动力电池：快充差异化、客户结构显著优化
产品端主打快充电池，同时调整原先以三元为主的出货结构，铁锂占比逐渐提升。客户端，公司近年来持续突破，2022年进入小鹏供应链，配套G3、G9等车型，2023年新增客户理想汽车 ，陆续配套理想L8、L7车型，2024Q1公司实现新增配套零跑C10车型，公司客户结构更加多元。根据GGII最新4月交强险口径数据，我们测算欣旺达在理想汽车不同车型中的电池配套份额，4月公司配套理想L8/7/6份额分别达28.4%/27.4%/37.5%，给公司今年动力出货提升贡献显著增量，有望大幅减亏

储能系统：聚焦五大应用场景、营收规模快速提升
在储能领域，公司聚焦电力储能、工商业储能、家庭储能、网络能源及智慧能源 五大业务领域，进一步深化全场景解决方案；2021-2023年公司储能系统类产品收入分别实现3.0/4.5/11.1亿元，实现高速增长，后续随着公司业务规模逐渐提升，我们预计自供电芯的比例将有所增加，对应储能系统营收规模将有望进一步增长

盈利预测及估值：2024-2026年归母净利润预测分别为15.4/20.5/25.0亿元，对应PE分别为18/14/11x；采用分部估值法，参考可比公司估值，2024年给予公司动力电池业务0.85xPS，给予消费类电池及其他业务18xPE，考虑动力业务40%股比，合计目标市值=152*0.85*40%+18.7*18=388亿元，对应目标价21元，积极推荐，维持“买入”评级!