《2024-2025年节能降碳行动方案》简评

长江煤炭《2024-2025年节能降碳行动方案》简评

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事件：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出：

2024年，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤。
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#2025年非化石能源消费占比达到20%并非首次提出。
早在2021年10月26日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》就首次提出到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右。2022年印发的《“十四五”现代能源体系规划》及国家能源局《2023年能源工作指导意见》也均强调该政策导向。因此本次方案在能源消费结构调整 目标上并未发生变化。

#煤炭消费比重虽下降、但绝对消费量仍在稳步提升。
2023年，煤炭消费量同比增长5.6%，占能源消费比重同比下降0.9pct至55.3%；非化石能源消费量同比增长7%（计算值），占能源消费比重同比增加0.2pct至17.6%（计算值）。可见非化石能源消费量占比提升与煤炭绝对消费量增长二者并不矛盾。实际上，2013-2023年，尽管煤炭消费量占能源消费比重从67.4%降至55.3%，但煤炭绝对消费量从28.1亿吨标准煤提升至31.6亿吨标准煤，CAGR达1.2%。

#节能5000万吨标准煤对煤炭消费量影响几何？
首先，假设5000万吨标准煤能源消费量的下降均来自煤炭消费减量，则煤炭需求或下降1.6%。根据能源消费总量及煤炭占比计算得出2023年煤炭消费量为31.6亿吨标准煤，则节能5000万吨标准煤对应1.6%标煤消费量降幅。根据2023年煤炭商品消费量46.5亿吨计算，节能5000万吨标准煤对应约7300万吨（1.6%）商品煤消费量降幅。

#降低能耗的过程反而有可能导致煤炭消费前置
其次，降低能耗的过程反而有可能导致煤炭消费前置。节能5000万吨标准煤特指重点领域和行业的目标，根据方案，钢铁、石化化工、有色金属、建材、建筑、交运等行业均有涉及。这些行业的能耗除了直接由耗煤产生以外，更多时候来自于电力消耗，而提高绿电的使用是其节能降碳的有效途径之一。然而风电光伏的建设本身也耗用大量煤炭，每建设100GW风光项目将造成约1700万吨额外的商品煤消费量（基于2023年度电耗煤量）。

此外，降低石油、天然气等其他化石燃料的消费或也可一定程度降低能耗，并非必须通过降低煤炭消费量实现。

综上，前述计算结果仅可当作影响上限值，实际影响或小于预期，甚至可能导致短期煤炭消费不降反升。
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#短期旺季临近煤价易涨难跌、看好板块攻守兼备投资价值。
展望后市，节能降碳影响的不确定性难改近期基本面向好的确定性，产地增产缓慢供给偏紧+旺季电厂日耗逐步上行+宏观政策提振非电耗煤需求预期，煤价支撑趋强、易涨难跌，叠加近期红利投资风格回暖，煤炭板块攻守兼备投资价值凸显，建议关注逢低配置时机。

# 投资策略：
1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华 、陕西煤业 ；
2）成长性标的：电投能源 （电解铝弹性+煤&电确定性）、新集能源 （煤电一体化拉久期）；
3）弹性标的：山煤国际 （环比量增弹性+股息性价比）、兖矿能源 （涨价弹性+股息+成长）；平煤股份 （优质主焦煤+股息性价比）、潞安环能 （涨价弹性）、华阳股份 （环比量增弹性）。 $华阳股份(sh600348)$