千禾味业24年预算点评：预算增速超预期，关注后续发展提速

千禾味业 24年预算点评：预算增速超预期，关注后续发展提速20240506

事件公司披露2024年度预算，24年营收/归母净利润目标38.55/6.79亿元（用增20.21%/28.07%）。目标增长超一致预期（24年wind 30日一致预期收入/归母净利润增速为17%/22%）。其中利润超预期增速贡献主要来源管理费用（同-23.71%，主要系股权激励费用减少）。

24Q1公司延续增势，在23Q1高基数下仍能实现约10%增长，体现公司韧性和零添加势能仍足。1）市场担心去年高基数下20%增速能否实现？我们认为公司产品聚焦性价比零添加快速起量，实现结构优化；据渠道反馈，目前四川区域超额外成目标，其中零添加实现20%增长，其中平价零添加占零添加比重约20%+（增速更高），醋和料酒也实现快速增长。2）担心成本改善能否兑现？我们认为盈利方面，费效提升/原材料下降/规模效应助力盈利能力稳步上行。由于公司发酵周期较长（180/280/380均有），预计成本改善将在后续季度逐季体现。

我们预计24-26年实现归母净利润6.8/8.2/9.5亿元，对应PE为25/20/18倍。