甘李药业2024年估值分析

甘李药业 ，作为国内胰岛素领域的领军企业，其主营业务聚焦于第三代胰岛素的研发、生产和销售。凭借在生物医药 领域的深厚积累和不断创新，甘李药业在过去几年中取得了显著的业绩增长。


在2021年之前，甘李药业凭借其在胰岛素市场的独特优势，实现了营业收入和净利润的快速增长。这一成绩的取得，既得益于公司优质的产品质量，也离不开其独特的营销策略和市场布局。然而，进入2022年，受集采政策的影响，甘李药业的营业收入和净利润出现了大幅下降的趋势。

2022年扣非净利润一度亏损

[size=0.8rem]我们可以看到，在集采政策实施之前，甘李药业展现出了强大的市场竞争力和盈利潜力，扣非净利润可以稳定在12-15亿元之间。这种稳健的盈利状况不仅体现了公司强大的经营实力，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。
甘李药业的产品具有高度的重复消费性，这是其市场优势之一。在医药领域，产品的重复消费性直接关联着企业的持续盈利能力和市场占有率。甘李药业的产品在这一方面表现出色，为公司带来了稳定的收入来源。此外，甘李药业还具有显著的增长潜力。随着医药市场的不断发展和人们对健康需求的日益增长，甘李药业有望在未来进一步扩大市场份额，提升盈利能力。这种增长潜力使得甘李药业的投资价值更加凸显。基于甘李药业在集采前的稳健盈利和潜在增长，我们认为，甘李药业在集采前，15亿元的年利润可以支撑起30倍的市盈率，从而得出其市值应达到450亿元，对应股价80元。 2022年集采后的财务数据，我们可以看到，2022年相对于2021年，营业总收入从36亿下降至17亿，而营业成本和销售费用、管理费用、研发费用差异不大。

[size=0.8rem]换句话说，2021年，甘李药业营业收入36亿，扣非净利润15亿，相当于成本21亿
进入2022年，受国家药品集中采购政策（集采）的影响，公司产品的价格出现了大幅度下调。尽管甘李药业保持了与去年相同的销售量，但其收入却锐减至17亿元。在成本方面，2022年同2021年差异不大，如果同为21亿元，收入从36下降至17亿，那么2022年的亏损就是显然的了。那么未来呢？随着中国社会老龄化趋势的加剧，老年人口数量不断增长，对医药产品的需求呈现出爆炸式增长。这种趋势对医药企业如甘李等而言，原本意味着巨大的市场潜力和利润增长空间。然而，若放任这种增长模式持续，不仅会对社会医疗负担构成沉重压力，也可能导致药品价格的失控，影响广大患者的实际利益。在这样的背景下，国家及时出手进行集采，旨在通过集中采购、以量换价的方式，降低药品价格，减轻社会医疗负担。这一政策的实施，并不意味着对医药企业的打压，而是在保障企业长期利润的同时，通过合理的市场机制，实现社会资源的优化配置。具体来说，当药品销量大幅增加时，虽然单品的利润率可能会有所下降，但由于总量的增加，企业整体的利润水平仍然可以得到保障。以甘李为例，假设其原先的销售额为36亿，利润为15亿。在集采政策下，即使利润率下降至10%-20%，但由于销售量的翻倍增长，其利润区间仍可达到10-20亿，确保了企业的稳定收益。因此，国家实施集采政策的目的并非消灭企业，而是在维护企业合理利润的同时，促进医药市场的健康发展，实现社会公平与效率的平衡。这样的政策导向，不仅有利于医药企业的长期发展，更有助于解决未来几千万患者的用药问题，为社会的和谐稳定打下坚实基础。从这个角度来看，甘李药业仍然具备长期投资价值，只是短期因为销量尚未体现出来导致净利润下降，而甘李药业15亿的盈利能力仍然是具备的。从净资产的角度去看甘李药业每股净资产17元 作为一家胰岛素龙头企业，2倍溢价是可以给的，对应34元净资产溢价支撑

目前2023年年报尚未发布，但从机构一致性预期来看，2023年预期营业收入为24亿，也会带动其净利润的回升

看一下2023年三季度报

[size=0.8rem]与2022年三季度相比，甘李药业在营业收入上实现了显著增长，高达7亿元。这一增长不仅证明了公司在市场上的强劲竞争力，更凸显了其持续的业务拓展和战略实施的成效。值得关注的是，在营业收入大幅增长的同时，甘李药业的制造成本仅增长了2亿元。这一变化直接带来了利润空间的显著提升，充分展示了公司在成本控制上的精细管理和高效运营。这种“营收高增长、成本微增”的良好态势，为甘李药业未来的持续发展奠定了坚实基础。此外，甘李药业在销售费用上实现了1.3亿元的降低，这得益于集采政策的实施。集采作为一种有效的成本控制手段，不仅减少了中间环节，降低了成本，还提高了采购效率，为甘李药业带来了实实在在的效益。在管理费用方面，甘李药业同样取得了令人满意的成绩，降低了4000万元。这表明公司在优化内部管理、提高运营效率方面取得了显著成效，为企业的健康发展注入了新的活力。值得一提的是，尽管甘李药业在研发费用上有所降低，但2000万元的减少并不意味着公司对研发的忽视。相反，这反映了公司在资源配置上的优化，以确保在保持研发力度的同时，实现成本控制和利润最大化。总体来看，甘李药业2023年三季度的业绩报告展现出一片向好的态势。公司在保持营收高增长的同时，有效控制了成本，降低了销售费用和管理费用，实现了降本增效的显著成果。我们可以看到2023年的三季度相对于2022年的三季度扣非净利润已经实现了扭亏为盈！ [size=0.8rem]下面我们拆分一下甘李药业的家底42亿现金！ 4亿账款！9亿存货！ 38亿固定厂房设备！

7亿现金债务！无长短期借款！

资产扣除负债后，我们发现公司剩余35亿现金、4亿账款、9亿存货，38亿存货，净资产达86亿，公司可谓富得流油，没有银行贷款。保底支撑2倍溢价，对应170亿市值28元，合理3倍溢价，对应260亿市值，43元。目前255亿，估值合理。
[size=0.8rem]未来呢？