爱玛科技2023年报点评:行业价格战下仍实现ASP、单车净利提升-0415

天风电新爱玛科技 2023年报点评:行业价格战下仍实现ASP、单车净利提升-0415 $爱玛科技(sh603529)$

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🌼财务数据
23全年：实现收入210.4亿元，同比+1.1%，归母净利润18.8亿元，同比+0.4%，毛利率16.5%，同比+0.15pct，净利率9.0%，同比+0.01pct。

23Q4：实现营业收入35.8亿元，同比+0.2%，环比-50.5%，归母净利润3.2亿元，同比-34.9%，环比-51.2%，毛利率20.0%，同比-1.5pct，环比+3.8pct，净利率9.3%，同比+0.1pct，环比-4.7pct。

🌼业绩拆分
23全年：2023年销量1074万台，同比-0.3%，单车收入1958元，同比+1.4%，单车净利175.1元，同比+0.7%。

23Q4：销量159万台，同比-7.0%，环比-58.7%，单车收入2250元，同比+7.8%，环比+19.7%，单车净利203元，同比-29.9%，环比+18.1%。

公司在23Q4单车收入提升明显，单车净利方面由于22Q4有部分装修和销售的返利等影响因此同比下降，但单车利润环比高增。#经历2023年行业价格战，公司仍保持单车收入、单车利润同比增长，通过产品结构提升实现高质量增长。

🌼财务分析
1、分红：23年年度拟向全体股东每10股派发现金红利5.34元，拟派发现金红利总计4.53亿元，本年度公司现金分红比例为40.01%。

2、运营效率进一步提升，2023年存货周转天数14.2天，相比2022年下降2.4天；应收账款周转天数5.5天，相比2022年增加1.2天；应付账款周转天数51.2天，相比2022年增加3.0天。

🌼投资建议
我们预计公司2024年公司电动两轮车销量1182万辆（同增10%），单车净利185元，归母净利21.9亿元，同增16.2%；2024年电动两轮车销量1300万辆（同增10%），单车净利198元，归母净利25.8亿元，同增18%。在以旧换新政策下销量有上调可能性。

我们预计2024、2025年公司实现归母净利润22、26亿元，同增16%、18%，对应当前估值13、11X。公司加大渠道布局力度，在产品结构、成本控制方面都改善明显，看好公司销量、利润率稳步提升，继续保持重点推荐。