2024年一季报业绩解读会要点#中信建投新能源

宁德时代 2024年一季报业绩解读会要点#中信建投 新能源

🚀量
1、出货量：#Q1出货95GWh，Q1少量去库（根据季节性波动灵活调整），其中#储能占比20%；其他业务收入占比4%； 全年来看，储能增速会更快。

2、产能：去年在建100GWh，公司控制capex投资，未来扩张重点在海外，#国内产能可以通过超级拉线升级，不一定是要重新建设。

3、订单可见度：客户定点后型号固定，并约定一年的电池采购量，实际每个月会根据需求下单，今年以来排产来看订单比较满，产能利用率较饱和。天恒作为新发布产品，暂未到交付阶段，还需要一定拓展时间。

🚀价/利
1、原材料价格波动：和很多客户有原材料价格联动机制，出货量同比约20%的增长，营收波动主要系价格下行带动。

2、#利：过去4-6个季度公司单Wh绝对毛利相对稳定，可以以此惯性预测后续盈利水平。

3、车企价格谈判：海外一开始会约定整个6-8年生命周期的价格框架；国内是每年协商价格，谈判期间按照暂行价格结算，同时按照合理价格进行预估，通过预计负债调整。

🚀海外市场
1、LRS模式：稳步推进，包括一次性授权费用，产品的授权和服务收入，类似轻资产模式，盈利能力较好。目前没有看到美国出口有受IRA影响。

2、欧洲市场预期：政策端部分国家取消补贴，车型端供应链成本上升，短期对需求造成影响，但欧洲车企仍在积极推进电动化。神行电池在欧洲也有很多客户认可，预计后续会有很多欧洲客户搭载神行电池。

3、德国工厂：去年在爬坡和认证过程中，量不大；德国工厂对各种基础设施要求较高，去年尚未盈利，今年目标打平。

🚀财务
1、其他收益：Q1报表端32e，除政府补贴18e以外，还有先进制造 业增值税加计抵减政策，会根据确认周期在每个月进行确认。递延收益200e+会在未来几年内根据不同项目的进展进行确认，平均确认周期3-4年，但在利润中的占比会越来越少。

2、研发投入：Q1研发费用下降主要系研发材料价格下行带动，研发费用由研发材料支出、研发人员支出、研发设备折旧构成，Q1研发材料价格明显下降导致Q1整体研发支出有所下滑，人员支出还在加大，季度波动不改变大趋势仍保持较高水平投入。结构上平台研发（涵盖基础研发）和项目研发各占一半。

3、预计负债：环比增加57e，主要包括销售返利（未来对客户协商和合同返利的估计）和质保金（未来质保义务的估计，包括故障率、维修成本都有考虑），各占一半，随着规模增长稳步提升。

4、资本开支：环比小幅增长，主要为电池生产基地的投资，季度性和开工时间、订单周期等相关，没有明显可比性。

5、现金流：反应经营体量和管理能力的指标，环比提升主要系：1）VMI管理模式明显提升管理效率；2）采购端原材料价格较去年下行，节约现金流支出。

6、库存管理：Q1末环比略微下降，主要系：1）VMI模式可以灵活调整采购量，存货效率明显提升；2）目前存货构成主要是矿山资源（23年下半年开始出货）和合作伙伴长协，对原材料现货的需求量不大。

🚀新产品、新技术、资源布局
1、神行电池：定点上车需要时间，有理想、合众、极氪 等陆续上车，占比持续提升，预计未来会占比较高；价格依据客户不同，创新产品预计会获得更好的毛利。

2、固态电池：市场上的固态电池都是半固态，没有真正解决问题。真固态除了安全问题，还有能量密度和成本问题，短期内无法解决，公司有很多固态技术团队，合适的时候会公布消息。凝聚态电池成本比较高，商用飞行器用的效果比较好，已有很多高端车型在探讨上车，但车用没有那么快。

3、evtol领域应用核心在高安全和高能量密度的电池，属于新兴赛道，需要时间成长，公司会密切关注低空经济、机器人 等新兴领域动向。

4、发电业务：主要是为了保障公司25、35年的零碳战略落地，提高绿电比例，目前清洁电占比65%。

5、锂资源：全球范围内不稀缺，前期高价导致很多项目开发，导致供给少量过剩，不排除一些供需调整，短期如果有优质的锂资源也仍会布局，长期看会通过回收方式获取。