派能科技：公司发布23年报，下游去库影响业绩

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公司发布23年报，全年营收32.99亿元，同比-45.13%，归母净利5.16亿元，同比-59.49%，扣非净利4.48亿元，同比-64.50%。其中，Q4营收2.50亿元，同环比-89.77%/-49.18%，归母净利-1.39亿元，同比-122%/-263%，Q4毛利率-13.55%，盈利能力下滑主要系下游去库存叠加新投产线增加固定成本所致。

#🍁量利受下游去库影响较大。公司23年销售1.87gwh，同比下滑47%，单wh亏损0.75元，主要受部分国家和地区补贴政策退坡，叠加海外下游企业去库存的影响，销量出现下滑。分季度来看，Q1-Q4分别出货0.99、0.4、0.3、0.19gwh，单位净利分别0.47、0.30、-0.13、-0.75元/wh，四季度毛利率-13.55%，主要系新增产线陆续建成，折旧摊销等成本大幅上涨。

#🍁加大研发投入，完善销售网络，费用增加。费用方面，23年期间费用率12.6%，同比+4.3pct，其中研发费用与销售费用增长明显。全年研发费用率11.68%，同比+5.33pct，主要系公司加大研发投入，布局新的储能电池技术、储能应用场景，新增专利213个（累计472个）；销售费用率3.54%，同比+1.97pct，主要源于公司持续推进国际化进程，并构建了海外本地化销售服务体系。

☀欧洲户储依然具有较强的经济性，且渗透率仍低，22年的能源危机促进了消费者家庭备用能源的消费意识，未来户储产品在消费行为中更倾向于像家电一样的消费品。目前欧洲订单逐步恢复中，随着去库完成有望恢复平稳增长。此外美国户储市场需求强劲，公司也在积极拓展新兴市场，在新产品新市场的加持下，公司的经营将更加平稳。#我们预计公司2、3季度开始盈利转好，24、25实现归母净利润6、7亿，对应PE 26、22倍。