华统股份深度：再论养殖黑马的高质量成长

华统股份 深度：再论养殖黑马的高质量成长天风农业|公司深度 $华统股份(sz002840)$

🔥核心要点：
1、行业：能繁存栏创21年新低，大周期反转可期。
■＃能繁存栏量创21年以来新低。截止2024年2月，农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，＃预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。

2、公司：成本持续优化、出栏量增可观
■成本：①法系种猪体系迭代逐步提升生产效率；②自供饲料节约原材料成本&配方和设备更迭减少饲料浪费；③浙江地理优势（养殖密度小）&高规格自繁自养楼房养殖模式，防控效果理想；④管理半径控制在较近范围内&组织架构扁平化；⑤股权激励和日常生产考核激发员工积极性。＃估计公司24年3月完全成本已降至16.4元/kg左右。
■出栏量：①＃现有母猪存栏14万左右； ②目前货币资金充足，经营性现金流良好；③拟定增募资不超过16亿元（含本数）持续加码生猪养殖。＃预计公司2024-2025年生猪出栏量分别为400/550万头，增速行业领先。

3、投资建议：
■1）本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；2）公司成本持续优化且后续改善可预期；3）出栏量增速领先行业；4）资金储备充足；5）＃当前市值对应2024年预估出栏量头均市值为2300元/头左右（历史相对底部区间&公司历史景气时头均市值1w+元/头），向上空间显著，继续重点推荐！