银轮股份23年业绩快报及24Q1业绩预告点评

银轮股份 23年业绩快报及24Q1业绩预告点评：全球化产能布局持续推进，盈利能力提升，24Q1业绩超预期

新能源汽车业务持续放量，市场份额持续提高，叠加第三曲线重要订单持续落地，助力全年业绩高速增长。公司发布2023年业绩快报，2023年实现营收109.0亿元，同比+28.5%，归母净利润6.1亿元，同比+58.9%，扣非归母净利润5.6亿元，同比+83.7%；其中Q4实现营收29.1亿元，同比+17.2%，环比+6.4%，归母净利润1.7亿元，同比+9.0%，环比+4.6%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+21.8%，环比-5.1%。经营效率提升，净利率水平同比高增，2023年净利率达到5.6%，同比+1.1%。

降本增效成果显著，净利润率预期高增，海外产能持续放量，24Q1业绩超预期。公司发布2024年Q1业绩预告，Q1实现归母净利润1.9-2.0亿，同比增长49.7% -57.5%，环比增长14.9%-20.9%，实现扣非归母净利润1.6-1.75亿，同比增长45.0% - 58.6%，环比增长8.8%-19.0%。据测算，Q1营收环比预期持平或微降，净利润率有望达到6.5%，环比有望提升0.8%。全球化产能布局持续推进，北美区域实现整体盈利。墨西哥工厂23Q4已经扭亏，24年预计收入达7亿，净利率有望达5%，一期产能24年满产，二期产能持续建设。波兰工厂方面，24年引入热泵产线，配套北美客户德国工厂和捷豹路虎车型，有望24年下半年实现扭亏。

中长期来看：1）国内商用车复苏叠加海外订单持续增加，打造”1+3+N“产品布局，提升单车价值量；2）新能源乘用车业务加速兑现，规模效应逐步显现，业绩持续放量；3）海外布局推进速度加快，新基地 陆续投产，提升属地化制造能力和综合竞争力；4）发展工业及民用业务，成立“数字与新能源热管理”独立事业部，助推五大产品线，开拓第三成长曲线，空间广阔。

投资建议：公司所处不断扩容的热管理大赛道，产品应用端持续扩张，同时降本增效措施下，经营管理不断改善，盈利能力持续提升，下一阶段随着海外业务逐步发力，有望进一步强化收入端增长逻辑。预计公司 2024、2025年净利润分别为8.8亿、11.3亿元，对应PE 16X、13X。 $银轮股份(sz002126)$