光威复材2023年报点评

光威复材 2023年报点评：新定型产品增速亮眼，多轮驱动业绩彰显韧性‖中金基础材料&机械军工联合研究 $光威复材(sz300699)$

2023年业绩基本符合市场预期
公司公布2023年业绩：营收同比+0.26%至25亿元，归母净利同比-6.5%至8.7亿元，扣非归母净利同比-18.6%至7.1亿元，非经常性损益1.6亿元，主要由当期政府补助贡献，公司业绩基本符合市场预期和前期公告。

🧧传统定型纤维仍是业绩基石，新定型产品增速超50%。根据公司披露，其碳纤维及织物营收同比+20%至16.7亿元，保持较优增长，我们判断一方面公司传统定型产品稳定交付，营收同比+2.9%至8.5亿元，截至去年底大合同累计执行率达80%以上。另一方面，公司新定型产品增速亮眼：1）新型航空用碳纤维营收同比+51%至2.9亿元；2）新型卫星结构应用碳纤维营收同比+54%至2.1亿元。此外，2023年公司工业级高性能碳纤维营收同比+4.0%至2.95亿元，其中气瓶领域占工业级纤维营收比例接近40%达1.12亿元，在同行产品价格大幅下调背景下，公司坚持立足高端领域，实现营收正增。由于公司主攻航空航天领域，碳纤维及织物毛利率同比-4.5ppt至62%，盈利韧性优于同行。

🧧风电碳梁市场竞争加剧，但公司积极开拓新客户已导入量产。公司碳梁营收同比-36%至4.3亿元，销量同比-29%至409万米，均价同比-9%至104元/米，毛利率同比-6.7ppt至18.1%，主要受市场竞争加剧等影响，该业务承压明显。但公司通过努力维护传统客户，辅以开发新客户，目前已开始导入量产，公司预计2024年碳梁业务有望获恢复性增长。

🧧公司应收款周转天数增加，现金流压力略有释缓。公司应收账款周转天数同比+18天至77天，主要由于装备业务交付确认且账期较长所致；但其报告期内现金流压力略有缓解，经营活动产生的现金流量净额达5.3亿元（2022年同期1.5亿元）。

🧧储备研发新型号产品以增强抗风险能力，包头工业级纤维静待投产。公司着力培育多款产品：1）纤维端发展航空航天新型号；2）预浸料实现研发+市场多头并进，如报告期商飞舱内结构用阻燃预浸料已完成测试和验证。此外，公司包头工业级项目试产进展顺利，其计划在2024年上半年投产。

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