川宁生物（301301.SZ）：抗生素中间体领军企业，打造合成生物学CDMO产业

中信证券 新材料——川宁生物（301301.SZ）：抗生素中间体领军企业，打造合成生物 学CDMO产业平台

⭕公司于2010年由科伦药业 在新疆伊犁设立，是国内以及全球较大规模的抗生素中间体供应商之一，主要产品包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素中间体等。公司聚焦生物发酵领域的工艺技术革新，借助新疆地区自然资源优势及上海研究院的科学前沿优势，将从资源要素驱动向技术创新驱动转变，重点向保健品原料、生物农药、高附加值天然产物、高端化妆品原料、生物可降解材料等领域进军，将公司发展成为生物发酵领域具有全球视野、全球竞争力的创新型合成生物学企业。

⭕抗生素中间体主业稳中有升临床治疗对抗生素存在刚性需求，制剂的稳定增长确保了原料药、中间体的发展，经过上一轮行业出清，目前头孢类中间体、青霉素类中间体和硫氰酸红霉素的竞争格局趋于稳定且集中度较高，其中6-APA、青霉素G钾盐、硫氰酸红霉素的价格更是处于历史较高水平。 公司依靠“资源+技术+规模+环保”四大要素构筑护城河，在头孢类中间体、青霉素类中间体和硫氰酸红霉素市场的产能占有率分别位居第一、第二和第二，盈利能力处于行业前列。此外，公司结合菌种选育技术与基因工程技术，从源头优化发酵菌种，攻克全流程发酵酶法生产7-ADCA生产技术，有望改善头孢类产品盈利能力。

⭕合成生物学新产品放量在即公司通过“上海研究院研发项目”和“绿色循环产业园项目”，构建合成生物学研发、生产一体化的全产业链型公司，打造合成生物学CDMO产业平台。目前公司正在推动红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等合成生物学新产品的商业化，预计公司红没药醇、5-羟基色氨酸产品在按照市场成本价销售的情况下，仍能取得约50%的毛利率，替代前景广阔。预计公司合成生物学新产品2023年形成收入，2024年开始明显贡献利润，将成为公司新的业绩增长点。