昨天我们讲过大多数公司是不具备保值能力的
今年你的利润是依靠张总的项目给你确认，明年你的利润是来源于老王的项目，后年张总和老王都没有需求了，请问你去哪里找新的项目呢？
公司盈利和盈利能力是两个概念。绝大部分公司一段时间可以盈利、也可以亏损，但大部分公司是不具备盈利能力的。公司业绩的波动大多来源于外界环境的变化！
歌尔股份 就是这样一家公司
歌尔股份成立于 2001 年，成立初期主要从事微型声学元器件业务，2008 年上市之前便已于微型电声元器件和蓝牙耳机等市场占据领先地位。
2010 年歌尔股份切入
苹果 供应链为其供应声学零部件，同年 7 月建立光电产业园，进军光电行业。2014 年公司提出了“大声学、可穿戴、
传感器、精密制造”四大业务方向的战略转型，逐渐从技术含量低、附加值低的 OEM 模式转向 ODM、JDM 模式，持续推进 VR/AR、
智能穿戴、智能音频、
智能家居 等新兴产业布局
2023年年报显示，公司五大客户占营业收入的88.75%，其中客户一苹果公司占比43%。因此，歌尔股份的业绩主要来源于像苹果这些公司的订单。
受益于智能手机需求增
长和 公司业务矩阵持续拓展，公司 2008 年上市后营收规模持续高增，2018 年营收有所下滑主因智能手机需求下滑、电声器件竞争加剧。
得益于 TWS 以及智能可穿戴、游戏机、VR/AR等智能硬件业务接力，2019 年起公司营收重回高增长。
我们可以看到，在2017年之前，公司净利润快速增长至20亿规模，2021年智能消费类电子放量，声光等电子元器件模组的订单纷纷而至，公司净利润再次放量至40亿。2022 年、2023年由于消费环境持续低迷、叠加XR设备增长低于预期，歌尔股份净利润持续下滑至10亿规模。
市场总是聪明的，公司的股价也是随着业绩的波动而产生巨大的波动。而截至2024年Q1，目前仍有40w股东被套。
根据机构一致性预测可以看到，2023年的业绩是低于机构预期的，因此也是最近公司股价持续低迷的原因之一。2025年预期净利润恢复至30亿！
2017年之前，公司业绩20亿，20pe可以支撑400亿市值
2021年，巅峰40亿，可以支撑800亿市值
2023年，净利润10亿，利润只可以支撑200亿市值
预期2025年净利润30亿，未来可以支撑600亿市值
市值就是如此走的！长期看，业绩是股市的称重机！
公司在2017年前长期在400亿趴窝，2021年随着业绩快速增长，叠加流动性溢价，一度炒作至2000亿，溢价公司真实价值近3倍，很快2022~2023年进行价值回归！
为什么2017之前年长期400亿趴窝？因为2017年之前公司长期业绩预期是在20亿
为什么2021年能够炒作至2000亿？因为2021年大家预期公司未来业绩能到100亿，同时当时市场流动性充足！
为什么2023年歌尔股份跌至400亿附近就止跌了，而不是继续跌至200亿？那是因为大家还是认为歌尔股份仍然具备20亿利润的能力。现在2024年Q1的业绩增长也佐证了大家的观点！
未来呢？如果业绩能够修复至30亿，那自然市值就可以提升至600亿了！
回顾歌尔股份的ROE，平均在15%！
当前每股净资产为9元
历史最低1.4pb
15%的ROE，历史最低1.4pb，当前每股净资产9元
因此12~18元就是公司净资产可以支撑的股价，目前15元处于合理价格区间！
让我们看看2024年Q1发生了什么
营收减少50亿，营业成本也减少了50亿！
销售费用几乎没变化！
管理费用少了1个亿！
研发费用少了1.4亿！
扣非净利润增加了2.6亿
原来
扣非利润的增长来源于节约开支！
营收并没有改善！2024年Q1营收193亿
营业成本175亿
相当于公司的毛利只有18亿空间！
人家依然是1.5亿给销售，4.6亿给管理，还是拿出8亿 给研发！
家底溢价分析175现金！75白条！120货物！
240亿厂房设备！
123亿贷款 !190亿账款！
175亿现金 75亿白条 120亿货！240亿厂房设备！
VS
123亿银行贷款！190亿应付账款！合计 313亿纯现金债务！
公司自由现金流为-63亿！
公司看似营收和利润规模很大，实际是靠贷款维持日常开销！
主要核心在于最近几年产能扩张和开支增长太猛了！ 没存钱！没想到市场会不景气！没给自己留下后路和余地！
再次回到开头那句话！
今年你的利润是依靠张总的项目给你确认，明年你的利润是来源于老王的项目，后年张总和老王都没有需求了，请问你去哪里找新的项目呢？
苹果、华为、Meta、小米们有订单！
公司赚钱！ 市值升值！
没活了！ 待着！公司不赚钱！趴窝！
消费电子 产品需要制造找他干活的话！
那么他还会起来！
长期没订单！ 吃老本也吃完！
所以你投资他需要不断追踪他的订单情况！
需要跟踪消费电子行业的景气度！
需要看有哪些新的消费场景、新产品对声光模组的有高需求！
价值不是一成不变的！公司也在不断变化！要保持追踪。
感谢大家的支持
蜗牛价投
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