九典制药2023A&24Q1简评

浙商医药｜孙建九典制药 2023A&24Q1简评：洛索持续放量，销售费用率下降提升盈利能力 $九典制药(sz300705)$

业绩2023年全年营收26.93亿元（YOY15.75%），归母净利润3.68亿元（YOY36.54%）。季度看，2023Q4营收8.00亿元（QoQ18.52%），归母净利润0.58亿元（QoQ-48.21%）。2024Q1营收5.91亿元（YOY17.73%），归母净利润1.26亿元（YOY63.64%）。 业务拆分2023年洛索销售收入15.47亿元（YOY18.7%）。其他口服固体制剂销售收入6.89亿元（YOY9.89%）。原料药销售收入1.67亿元（YOY29.87%）。药用辅料销售收入1.76亿元（YOY7.56%）。 盈利能力2023年公司主营业务毛利率为77.15%（同比-0.63pct），净利率13.68%（同比+2.08pct）。2023年公司销售费用率48.56%（同比-3.87pct），研发费用率9.44%（同比+0.79pct），管理费用率3.64%（同比+0.83pct），财务费用率0.22%（同比-0.37pct）。季度看，公司2024Q1净利率21.27%（同比+5.95pct），我们发现公司盈利能力提升主要与销售费用率下降有关，公司2024Q1销售费用率40.50%（同比-5.65pct），研发费用率6.93%（同比-1.56pct）。 观点我们看好核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏销量增长的可持续性。基于中国庞大的适应症人群和独家、首仿的竞争优势，我们看好酮洛芬凝胶贴膏成为公司第二款大单品的潜力。公司在研的多款凝胶贴膏已提交上市申请，有望奠定公司未来五年可持续增长基础。