江苏吴中2023年报&2024Q1业绩速递

财通商社江苏吴中 2023年报&2024Q1业绩速递

#事件：公司发布2023年报及2024年一季报
⭕23年实现收入22.4亿元，同比+11%；归母净利润为-0.7亿元，同比亏损收窄；扣非归母为-1.0亿元，同比略有扩大。
⭕24Q1实现收入7.0亿元，同比+15%；实现归母净利润506万元，同比-82%；扣非归母为-195万元，同比转亏。

盈利水平：
⭕23年毛利率24.3%，同比-4pct；销售/管理/研发费用率分别为18.0%/5.3%/1.7%，同比-4.1/+1.1/-0.2pct。
⭕24Q1毛利率20.9%，同比-4pct；销售/管理费用率分别为12.1%/5.7%，同比-2.5/+1.5pct，研发费用率为1.4%，同比持平。

业务拆分：
⭕药品：23年收入19.4亿元，同比+29%，毛利率28%。
⭕贸易：23年收入3.8亿元，同比-36%，毛利率5.6%。
⭕医美生科：23年收入762万元，主要来源于婴芙源敷料，毛利率50%。

医药业务更新：
⭕23年立项仿制药8个，包括5个制剂和3个原料药；完成卡络磺钠片一致性评价和盐酸乙哌立松原料的注册申报，并完成创新药YS001完成一期临床剂量递增爬坡研究。

⭕积极开展权益合作模式探索，通过原料药CMO等模式解决原料药落地受限问题；同时公司充分发挥产能优势和区位优势，积极对外发展化学制剂和生物药物的CDMO合作业务。

医美业务更新：
⭕AestheFill：24年1月获批，于2014年首次在韩国获批上市，截至目前已在全球60余个国家和地区上市销售，在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类“医美再生注射剂”产品。

⭕胶原蛋白：与上海东方美谷签署战略合作框架协议，计划建立“吴中美学胶原蛋白创新生物智造中心”。
1） III型胶原：创新性使用AI驱动的蛋白质设计技术和高通 量生物铸造装置进行开发，极大缩短开发周期，为定制化、个性化的可编程化胶原蛋白开发奠定技术基础。
2） I型胶原：获南京东 万生物重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权，具有三螺旋结构，正在共同基于该原料开发相关医美植入剂产品。

⭕其他管线进展：
1） HARA（注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品）已完成全部受试者入组。
2） 麻膏、溶脂针积极推动临床前工作。

⭕人员储备：持续完善团队和营销体系的搭建，为AestheFill上市销售开展各项筹备工作。吴中美学、尚礼汇美和达透医疗合计员工人数已超过100人，核心人员大多来自国内外一流的医美企业。

盈利预测：
我们预计公司2024-2025年实现归母净利润1.2/2.4亿元。24-25年对应PE分别为64/32倍。