Q4/Q1出货和毛利率提升均大超预期，或将连续上调24年指引！持续重点推荐！

CT电新中信博 ：Q4/Q1出货和毛利率提升均大超预期，或将连续上调24年指引！持续重点推荐！

🍁#连续4个季度超预期兑现业绩 23年营收63.9亿，同比增72.6%，归母净利3.45亿， 同比增677%，Q4单季毛利率19.9%，环比提升2.6pcts，Q4单季归母净利1.9亿元，同比增229%，#考虑信用减值加回Q4净利3个亿，大超预期！24Q1单季营收18亿，同比增122.5%，单季毛利率20.8%，#环比继续提升0.9pcts，归母净利1.54亿，同比增297%，环比增249%，远超市场最乐观预期。我们认为23Q4/24Q1业绩均大超预期，#主要源于4季度以来沙特、印度等新兴市场跟踪支架交付超预期，#同时国内国外固定和跟踪支架毛利率提升均超预期；

🍁#23Q4/24Q1跟踪支架出货量均超预期：23年跟踪支架销量预计7.6GW，其中Q4跟踪固定支架销量均在4GW左右。24Q1预计跟踪支架出货量在2.5+GW，固定支架在2GW左右。往年Q1出货量只占全年1/6左右！

🍁#值得关注的在手订单高增：截至2024年3月31日，#公司在手订单合计约 68亿元，环比增45%，创历史新高，其中跟踪支架约59亿元（对应12+GW），环比增64%，同创历史新高！#测算Q1新签订单39亿（对应跟踪8GW），同比增284%，#几乎全是跟踪支架。#历史上看Q1为签单淡季，可以期待后续几个季度新签订单继续增长！

🍁#值得关注的毛利率提升：市场之前预期公司跟踪订单以中东、印度等低毛利率地区为主，实际上公司连续5个季度跟踪支架毛利率在18%以上，23Q4/24Q1跟踪支架毛利率更在20%以上，24Q1毛利率或创过去3年多新高！#亚洲市场毛利率超过18%，同比7.8pcts，#其他海外市场（占比境外跟踪支架营收30%）毛利率则超过30%，提升8+pcts；我们认为一方面来自于汇率、运费和原材料成本的下降，另一方面还来自于研发创新、供应链布局、自身核心零部件自供，大幅放量摊薄人工及固定成本，这些优化仍会在24年持续反应到毛利率上！固定支架毛利率同样大幅提升！

🍁#竞争格局最好：跟踪支架类似地面电站逆变器有很强融资壁垒，对比其他环节，大型地面有多组件企业可以实现供应，逆变器有华为阳光上能少数几家，而跟踪支架中信博为绝对龙头。#调研统计中信博23年中东、印度等新兴市场中标份额或接近40%。中长期看往欧美等高利润市场渗透空间极大！

🍁#24年业绩或翻倍，25年继续高增: 上修24年跟踪支架出货13+GW，保守预计24年7-8亿利润（大概率持续上调）；#目前主力新兴市场需求反馈积极（30-50%增长），预计Q2进入签单旺季（大部分在25年确收），#25年继续高增长置信度高；24年翻倍增长，15倍不到估值，稀缺标的！持续重点推荐！