山东玻纤23年年报暨24年一季报点评

天风建材鲍荣富山东玻纤 23年年报暨24年一季报点评：盈利底部逐渐夯实，产能增长弹性仍较大 $山东玻纤(sh605006)$

公司23年实现收入/归母净利润22.02/1.05亿元，同比-20.84%/-80.34%，扣非归母净利润-0.72亿元，同比转亏，非经常性收益主要系铂铑合金处置收益。其中Q4单季度实现收入5.42亿元，同比-13.57%，归母净利润-48万元，同比转亏，扣非归母净利润-0.49亿元，亏损同比扩大。24Q1公司实现收入5.15亿元，同比-18.09%，归母净利润/扣非归母净利润为-0.85/-0.88亿元，同比转亏。我们认为当前玻纤盈利底部已逐渐夯实，看好公司未来销量增长弹性。预计24-26年归母净利润1.2/2.0/2.8亿元，维持“买入”评级。

23年公司玻纤业务实现收入18.09亿元，同比-24.32%，主要系价格下滑较多所致，公司玻纤产品销量同比+7.25%达48.23万吨，充分利用区位优势和技术优势不断扩大市场份额。价格方面，由于23年玻纤行业承压较大，公司产品吨均价同比-29%达3750元/吨。受原材料成本下降影响，公司产品吨成本同比-7%达3354元/吨，成本降幅不及价格，最终吨毛利同比-77%达396元/吨，毛利率同比-21.77pct达10.57%，盈利下滑较多。今年一季度来看，公司经营已出现亏损，后于3月中下旬率先对部分品种提价，至今价格涨势较好，据卓创资讯 统计，截止上周公司2400tex缠绕直接纱中间价达3370元/吨（3月底仅3000元/吨），预计24Q2及24FY盈利有望好转。公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨，其中沂水6线/7线（年产能3/12万吨）于今年1月点火，4线(6万吨/年)于今年一季度冷修技改，点火后将实际新增11万吨年产能，另外8线(15万吨/年)亦计划于24年点火，公司计划“十四五”末基本实现百万吨产能规模，后续销量增长弹性仍然较大。

23年公司热电业务实现收入3.67亿元，同比+0.47%，售电量同比+350%达1.24亿kwh，毛利率同比+4.36pct达4.04%，子公司沂水热净利润同比+19%达4,324.5万元，热电业务效益改善或主要系煤炭价格同比减少所致。24年煤炭价格中枢或将继续震荡下移，预计热电业务或仍有小幅改善。

23年公司整体毛利率10.44%，同比-18.18pct，其中，Q4单季度整体毛利率3.67%，同比/环比分别-7.70/-5.22pct。23年期间费用率13.28%，同比+2.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.22/+0.90/+1.60/-0.21pct，研发费用增长较多主要系研发人员支出、材料领用增加所致。23年最终实现净利率4.78%，同比-14.48pct。24Q1公司毛利率/净利率分别为-3.06%/-16.56%，同比转负。