宇邦新材财报点评：Q1环比量价平稳，产品迭代巩固龙头地位

长江电新宇邦新材 财报点评：Q1环比量价平稳，产品迭代巩固龙头地位

事件：宇邦新材发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现收入27.62亿元，同比增长37.36%；归母净利1.51亿元，同比增长50.69%；其中，2023Q4实现收入7.16亿元，同比增长25.82%，环比下降5.11%；归母净利0.34亿元，同比增长35.45%，环比下降24.75%。2024Q1公司实现收入7.00亿元，同比增长26.19%；实现归母净利润0.35亿元，同比下降4.18%；实现扣非净利润0.29亿元，同比下降15.30%。

1、2023及Q4，公司全年焊带销量达到3.3万吨，同比增长48%，毛利率11.2%，单吨净利0.5万/吨，同比持平左右；其中Q4销量预计8500-9000吨，环比持平左右，不含税均价预计8.2万/吨左右，环比预计微降。SMBB焊带在总出货中占比预计达到40%左右，产品结构持续优化。公司Q4毛利率7.3%，环比下降近6pct，单吨净利0.3万/吨。报表端盈利能力环比下降，原因一是会计准则变化，部分全年产能的研发费用计入Q4生产成本，导致成本提升较多；二是铜价有所上涨，组件客户盈利压力增大，价格传导偏慢；三是可转债利息支出增加。同样由于上述会计准则变革因素，Q4公司报表端研发费用率仅0.1%，实际公司Q4仍持续加大研发投入，应对产品的快速迭代，保持产品技术领先。

2、2024Q1来看，公司焊带销量环比平稳，保持在8500-9000吨，价格预计8.1万/吨，环比亦平稳，毛利率7.9%，单吨净利0.2-0.3万/吨。结构上看，SMBB在总出货占比中已达50%-60%，在互联带中占比超过70%。Q1总体费用率3.9%，处于历史偏低水平，经营管控良好。其他收益0.1亿，主要是政府补助和增值税加计抵减。

3、展望后续，客观而言，主产业链压力一定程度上向辅材有所传导，其中焊带环节随着电池技术变革，产品上持续迭代且呈现多元化趋势，SMBB、0BB、BC扁焊带等新品均对焊带企业的研发、资金实力提出更高要求，宇邦作为龙头企业有望保持尚好的盈利水平，同时实现份额扩张。我们预计公司全年出货有望超4.5万吨，SMBB或达到60%以上，龙头地位稳固。

4、我们预计公司2024年实现净利润2亿元左右，对应PE为26倍。