23年业绩亮眼，引入优质战投加速半导体发展

中泰电子|时代电气 23年业绩亮眼，引入优质战投加速半导体发展 $时代电气(sh688187)$

#事件：
1、公司发布23年报：23年营收、归母净利均实现20%以上增长，新兴装备 增长近70%；23Q4毛利率达36.51%，同环比改善超2pcts。
2、公司公告，旗下时代半导体引入26名战略投资者、以及新增1家员工持股平台作为增资方，增资方对时代半导体增资43.3亿元。

#点评：
轨交复苏，新兴装备高成长
2020-23年轨交装备营收增速分别为-3.8%/-11.8%/3.3%/2.0%，核心的电气装备同期增速为-2.8%/-11.0%/3.4%/4.8%，轨交整体走出疫后复苏态势，其中电气装备加速复苏。
新兴装备同期增速分别为7.7%/35.3%/100.1%/69.6%，呈现爆发式增长，23年延续高增态势。

引入新能源/汽车领域战投，助力新兴装备高速发展
我们对26家战投进行分析，其中有：能源背景资金9家、地方半导体/新兴产业资金6家、轨交背景资金5家、汽车背景资金2家，钢铁背景资金1家、大基金二期（拟持股1.33%）、券商投资机构1家、国新发展（拟持股0.88%）——战投机构背景与公司计划重点拓展的下游领域高度重合，战投入股有助于公司IGBT在新能源、汽车、轨交领域的拓展。

24年轨交与新兴装备均有望较快成长
——“设备更新”加速检修需求释放。3.1国常会和2.26中央财经委第四次会议，分别强调了“交通运输设备更新”和“降低物流成本……强化‘公转铁’”。这两次会议规格高，预期轨交设备更换确定性强。
——23年12.30公司三期宜兴项目FAB厂房封顶，按通常节奏，该项目有望在24年内投产，有效缓解当前IGBT产能紧张局面。

估值处于低位，极具性价比
按wind一致预期公司最近AH加权市值对应24年PE仅15X左右。IGBT指数最新平均估值在20X以上，轨交指数最新平均估值在15X以上，公司估值具备性价比。