《天涯篇》锦瑟年华谁与度 云在青天水在瓶

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乔纳森•柯蒂斯(Jonathan Curtis)，富兰克林资产集团(Franklin Equity Group)首席投资官兼富兰克林科技基金(Franklin Technology fund)首席投资组合经理，在科技行业有着30多年从业经历。他最初是一名软件开发及测试工程师，自2008年以来一直为富兰克林在硅谷中挑选优质科技股。在卢森堡上市的富兰克林科技公司(Franklin Technology)2023年回报率超过了54%，这归功于对“科技七巨头”的重仓押注。

《巴伦周刊》:科技股2023年股价飙升，并在2024年迎来强劲开局，你觉得今年剩下的时间会表现如何？
乔纳森·柯蒂斯：2023年的确是由科技七巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）推动下辉煌的一年。我们拥有七巨头中的六个，它们是优秀的企业，拥有良好的资产负债表和高水平的盈利能力，并且一直在合理地控制成本。它们大多数都有引人注目的人工智能故事，我们预计，科技七巨头的实力将在今年进一步扩大，因为我们相信这是科技行业新商业周期的开始。
《巴伦周刊》：人工智能是它们的核心。
乔纳森：我们投资的所有科技公司要么是基于云构建的，要么是云业务的供应商，而且大多数公司的业务要么稳定，要么加速成长。去年年底，我们参加了亚马逊AWS Re:invent大会，每个人都很乐观。2024年投资科技股有一个很好的理由:人工智能的前景，这是亚马逊董事会的优先事项。这些告诉我们，我们正处于新科技商业周期的开始，我认为这将是一个意义深远的新周期，因为人工智能的机会如此巨大，以至于它会涉及到每一个创造性的工作，新科技周期开始会缓慢启动，然后加速扩展。从股票市场来看，“科技七巨头”将会表现良好，但在我们的策略中会因为超配将其减持约20个百分点，我们正将资金配置到这一扩展的主题上，并更多地倾向于企业股，而不是消费者股。
《巴伦周刊》：我们什么时候才能看到与人工智能相关的收入出现在微软、Adobe和Salesforce等公司的财报中?有人担心这可能需要比投资者希望的时间更长。
乔纳森：这没错，微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）、首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）和其他人正在试图缓和我们的乐观情绪，这样做是适当的，但我们已经看到人工智能处于构建和实验阶段，Microsoft Copilot for Office是投入扩大的一个表明线索，我们将在2024年下半年看到这一点，然后我们将看到脑力工作者是否能接受这些。
《巴伦周刊》：他们会吗？
乔纳森：以我自己的团队为例，我对这些东西很感兴趣且一直都在用，我喜欢Copilot。我的团队中其他人觉得这很奇怪，他们不知道如何使用它，一旦“Copilot”启动，我认为脑力工作者会说:“等一下，我所做的每一项企业任务都需要这些能力。”
《巴伦周刊》：这给微软带来了很大的压力。
乔纳森：确实，尤其在Copilot采用率这个数字上。微软已经提供了一些数据，比如有多少人正在进行试用，但我怀疑微软在今年下半年之前不会给我们提供Office每名用户平均收入增速等数据。
《巴伦周刊》：英伟达(Nvidia)是你在年底时最大的头寸，今年以来该股股价大幅反弹，现在应该怎么做？
乔纳森：如果我们看到Office Copilot被应用，且逐步扩大，那么知识工作者的生产力将会得到巨大的提高，对底层基础设施的需求也将会增加。我们最近看到了关于英伟达两个重要的数据。Meta首席执行官马克·扎克伯格表示，到2024年底，他的公司将拥有35万个H100 GPU(图形处理单元)，台积电也发布了一些重要数据，我们知道移动消费电子并不景气，而移动消费电子是台积电的重要业务，因此，如果移动消费电子表现不佳，而台积电却表现良好，那么表现更好的就是高性能计算——这与英伟达有关。今年到目前为止，英伟达的举动相当大，但并不疯狂。如果每天有5亿脑力工作者像我一样使用这些办公工具，那么我们就没有足够的Nvidia GPU可以使用了。
《巴伦周刊》：但是，如果人们需要一段时间才能接受使用Copilot和其他软件，我们是否有可能会看到一段平淡期？
乔纳森：当然，这是可能的。但每个读到这篇文章的人都可以立即从这些工具中获得价值。ChatGPT一眨眼的功夫就拥有了1亿用户，为什么?因为我们都能立即明白如何使用它。这些GPU就在那里，并不难看出它的商业模式是什么：以每年360美元的价格出售Copilot许可证以获得你身边最好的助手。
《巴伦周刊》：英伟达和微软是富兰克林科技基金中占比最大的两个持仓股。截至去年底，亚马逊位列第三，虽然该股表现也不错，但有人怀疑该公司在人工智能领域落后于微软和Alphabet。
乔纳森：在云计算和人工智能市场中，你需要做五件事：您需要数据，以及获取更多独特数据的能力。你需要人工智能工程师。你需要一个财务模型，它能让你得到所有你需要的计算能力。你需要一个地方来输出价值获取回报。微软一度缺少一个要素——人工智能人才，但它通过对OpenAI的投资获得了这一要素。亚马逊也面临着同样的情况，缺少人工智能工程师，所以它同意投资Anthropic。世界上所有最先进的软件应用程序都在亚马逊的云上，新的数据不断涌现，该公司在电商方面有巨大的机会。
《巴伦周刊》：机会是聊天机器人私人导购？
乔纳森：去年圣诞节，我向ChatGPT解释我儿子是谁，他喜欢什么，并请ChatGPT推荐一些书。考虑到做这样的事情并添加一个购买链接并不是一件难事。如果ChatGPT不添加这种功能，我会感到震惊。亚马逊在这里有很多玩法，现在它的业务构成中有一个广告引擎，利润很高，生成式人工智能将允许公司以个性化的方式与客户交谈。
《巴伦周刊》：如果人工智能对英伟达来说是一项利润丰厚的业务，你还会买入其他芯片股吗？
乔纳森：我们持有AMD，有几个原因。其一，它在世界上最好的工艺制程节点上采用英特尔架构，并与台积电合作生产，这使它成为市场份额的获得者。第二，我们正处于另一个PC周期的开始，因为疫情爆发已经过去了四年，也许我们有理由购买人工智能PC。第三，AMD有一个关于GPU的故事，OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼(Sam Altman)正试图在各地制造芯片，芯片公司并不想试图摆脱英伟达，但它们希望有更多的选择，AMD可以满足它们。
《巴伦周刊》：你们在与芯片相关的公司中占有重要的仓位——半导体设备领域的 ASML ，芯片设计软件领域的新思科技（Synopsys）。为什么？
乔纳森：阿斯麦与地球上任何一家半导体供应商都不同，它破解了EUV。
《巴伦周刊》：你指的是极紫外光刻技术，一种用于制造最先进半导体的技术。
乔纳森：它是唯一的玩家，没有竞争对手，有些人正在探索替代方案，但到今天为止，仍然是ASML和EUV。我们拥有新思科技很多年了，我们的判断是正确的：随着摩尔定律的放缓，对设计工具的需求将会加速增长。我们并没有理解它，但却从围绕AI的所有这些专业芯片的需求中受益，随着世界变得越来越复杂，我们将需要更多仿真设计工具。
《巴伦周刊》：你之前提到你持有“科技七巨头”中的六个，你避开了哪一个？
乔纳森：我们不持有Meta，尽管该公司股价大涨，但它在其平台上的内容类型方面正面临挑战。Meta有个安全问题要处理，它之所以在人工智能和大语言模型上投入巨资，是因为它认为这项技术是解决问题的途径，但它并不是一只昂贵的股票，如果它能解决问题并安抚监管机构，那么该业务的风险状况可能会有所不同，我们保持开放的心态。
《巴伦周刊》：你对苹果有什么看法?苹果在去年年底是你的前五大持仓股。
乔纳森：我看到了两个风险和一个巨大的机遇。一个风险是中国疲弱的消费，另一个风险是司法部对谷歌的诉讼。
《巴伦周刊》：政府不喜欢谷歌付钱让其成为iPhone的默认搜索引擎——他们认为这是反竞争法则的，但在某些方面，谷歌的失败可能是其在财务上的胜利，而对苹果来说则是一种损失。
乔纳森：谷歌愿意停止每年向苹果支付大约150亿美元，以成为iPhone首选的搜索引擎。如果这种情况不复存在，苹果将面临盈利风险。谷歌的机会在于大语言模型，以及最终修复Siri。
《巴伦周刊》：与ChatGPT及其他人工智能软件相比，Siri作为聊天机器人的能力明显不足，但你认为苹果有可能在人工智能方面迎头赶上吗？
乔纳森：它不仅可以推动一个强大的升级周期，而且还可能给苹果提供一个开始收费的途径。
《巴伦周刊》：你说过要扩大投资范围，有没有一些符合要求的小盘股或中盘股的例子？
乔纳森：购买Copilot许可证后的下一步是整理数据，这就引出了Snowflake，同时我们在私人方面还拥有Databricks。另一个例子是提高开发人员的生产力，软件开发人员已经完全接受了这些东西。除了拥有微软之外，我们还拥有为程序员提供工具的GitLab，它有很大的机会提高价格，同时提高生产率。
《巴伦周刊》：谢谢,乔纳森。

哈哈😃油菜

日本央行周一打破惯例，没有在东证指数上午跌幅达到或超过2%时买入ETF，市场猜测当局准备最早下周缩减大规模刺激措施。

你看“政治”这两个字：“政”字，一正一反，没有中间位置可以站；“治”字，水面上漂着一个台，今天风和日丽，明天就可能狂风暴雨。

根据央行的数据，在2023年7月份的时候，央行资产负债表还是40.8万亿元，但到了12月，就达到了45.6万亿元。也就是说，在5个月的时间里，央妈资产负债表扩大了4.8万亿。央妈扩表，其实就是央行的资产负债表扩张基础货币的意思，简单来说就是印钱放水。这个增长速度还是很夸张的，超过了2019-2022的4年累计之和。
在2016年至今，央行开启温和扩表，从2016年到2022年，一共6年央行资产负债表不过才扩张5万亿。但是在2023年中突如其来的一个小拉升，仅用了半年时间扩表接近5万亿。从这个角度来说中国式的QE正式打响，一点都不夸张。回想起央行上一次这么夸张的扩表还是在2016年，经济面临较大的下行压力。当时为了刺激经济，央行开始利用逆回购、MLF、PSL等工具投放基础货币，导致央行在16年的存款性公司债权增加了将近6万亿，但由于外汇占款降低，所以当年的总资产负债表仅扩张了2.6万亿。16年的事情我们都知道了，直接催生了a股史上最高光时刻和全国房地产大行情。这里大家伙肯定有疑问，那这一次扩表那么多，钱都到哪里去了？股票楼市都不见反应。 
主要是两个方面，根据华泰证券统计，去年下半年MLF和逆回购合计净投放高达4.7万亿。（当然这之中不少是为跨年投放的短期逆回购，跨年结束后会回笼。）这些资金的投放部分就是银行购买了地方政府的债券，让地方财政暂时缓一口气。所以中央从2023年8月就开始启动化债计划，帮地方解决债务问题。
说白了就是借新还旧，地方口袋没钱了，还不上各种债务，那就通过发债，银行买地方的债券，把钱给到地方政府，银行的钱不够怎么办，那央行就通过各种货币工具或者降准放水给银行，明白了吗？
这些债务最后则成为了央行资产负债表的一部分，神奇的地方就在于化解了地方债务的风险。

去年11月下旬，财政部就对外公开发行了万亿国债，利息由中央承担，用于灾后建设，通过转移支付给到地方政府，缓解了地方财政压力的同时优化了债务结构，那次国债也主要是银行在买。5000亿去年四季度用了，还有5000亿今年用。
你想，国债和地方债发行量这么大，那央行必须给银行放水才行啊，否则银行就得吸干了。
这就是为什么半年时间内，央妈扩表了5万亿，投放出来的钱，其实有一部分就是银行买了地方债和国债。还有一部分，跟房地产相关的，就是“三大工程”，在超大特大城市推进城中村改造和保障性住房建设，也需要大笔资金的，2023年新增PSL额度5000亿元，就是给政策性开发性银行，低利息投向三大工程。那5号政府工作报告说的发行超长期特殊国债，今年发1万亿，未来几年还会连续发特殊国债。
投向哪里呢？发改委主任在记者会上就透露了，初步考虑，将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。这些领域潜在建设需求巨大、投入周期长，现有资金渠道难以充分满足要求，亟需加大支持力度。
那谁买国债？要么是直接由银行去买，要么就是由央行间接去买。
2007年，央行就间接购买了财政部发行的特别国债，用于组建中投公司。所以你现在看到央行资产负债表中，央行对政府债权为1.52万亿，主要就是买了这个特别国债。今年和未来几年的特殊国债，也很可能会跟07年一样，由央行间接去买，向市场注入流动性。但不管谁买，背后必然需要央行放水来配合财政资金需求，所以央行的资产负债表一定会持续扩张。这就是财政政策和货币政策要协同的原因，最后的目的都是为了刺激经济，全世界都是如此，可以说没有其他办法。

对的，叔，刚刚想和你说这个消息，那是不是可以去光伏储能啦，叔有看好的标不

1954年，香港的白鹤派和内地来的太极派存在门户之见，两派掌门签下生死状，约定在澳门比武。结果，太极派掌门一拳将白鹤派掌门鼻子打出血。报道此事的《新晚报》想到以刊登武侠小说增加销量，查良镛的同事陈文统（笔名“梁羽生”）开始连载《龙虎斗京华》，开新派武侠之先河。
隔年2月，为顶空缺的版面，查良镛答应写一部《书剑恩仇录》。从此，大侠金庸诞生。金庸从未以写武侠小说为职业，办报是他一生挚爱事业，小说则是吸引报纸读者之用。1972年，金庸封笔，共创作了十五部武侠小说。它们自1980年代初进入内地，风行不衰。金庸生前曾说：“我希望我死后一百年、二百年后，仍然有人看我的小说。我就很满意。”
“新武侠的发展是一个革命的链条，当年是还珠楼主革了三侠五义的命，才开创了新派武侠的先河。然后金庸又革了还珠的命。”2006年，获得武侠文学奖项的步非烟二十五岁，是北京大学中文系的学生，她的即兴感言炸开了锅，“如今，金古温梁黄都成了正统与经典，到了我们来说革命的时候了。”关于这场风波，金庸评价，步非烟的作品不算是武侠，而是“科幻”，并且认为“武侠小说同样需要社会阅历和生活经历，光凭想象，不相信能够写出合乎情理的武侠小说”。作为回应，步非烟写了一首《贺金老创作五十周年兼咏萧峰》，结尾一句是：“百年勋册知谁在，检点丹青太史篇。”金庸31岁写武侠，48岁封笔。步非烟和同一批的80后作家，则大多是在校园开始创作，笔下也净是些无所畏惧的少年侠客。她和朋友们相信他们有足够长的时间追赶金庸。那时候他们正堪堪少年，如此创作十几年，至中年“武功大成”，武侠一脉自有后来人。
一晃十八年过去了，南京师范大学文学院教授李玮观察，现在读金庸的学生越来越少了。有时候，她在课堂上问起学生，回答中取而代之的是网络文学作品。“金语”曾是70后和80后人际交往的“黑话”，谁是岳不群？谁是带头大哥？这种沟通方式在年轻人之间已经很少提及。
时过境迁，江湖路远。“毋庸讳言”喊出“革命”的步非烟，如今43岁，她向南方周末记者坦言，“我们目前的创作高度没有赶上前人”。她认为，大陆新武侠的内容至今停在少年期，珍贵但不成熟和完美，“（就像是）得到了一个机遇，学到绝世武功，但是也需要漫长的时光去沉淀与成长”。 
金迷“蜀道难”仍然记得，自己读到一篇有趣的“反武侠”小说：一位武学资质极高的大侠在山中修炼绝世武功，练到天下第一，出山后头一遭就是遇到一个人，那人拿着火枪，一枪把他崩掉了。新武侠作家杨叛写的短篇小说《小兵物语》同样震撼，杨过为了保护郭靖夫妇，随手抓起城墙的小兵丢给金轮法王，小说开篇“我是个小兵，守城的小兵”，他也有爱慕的女子等着他活着归来，却被大侠随手牺牲掉了。
木剑客在大学教书，有时候会在课堂提问，大家知不知道金庸？结果是，了解金庸小说文本的读者在变少，但是换成唐家三少、猫腻、Priest等人，读者就多了起来。步非烟在高校每年都会开侠文学研究的课程。近些年，她同样感受到年轻人对金古武侠兴趣的衰减，他们仍然喜欢武侠文化，了解《天龙八部》《射雕英雄传》等名作——但更多是通过影视、游戏改编作品。
唐大说，阅读小说只是很多娱乐方式中的一种，而且即使读小说，悬疑、梦幻、种田、科幻等各种爽文类型太多了，“武侠小说的爽感已经没那么强烈”。唐大写过一部科幻中篇叫《武侠作家之末路》，讲的是AI出现代替了人类写作，却没碰武侠小说——不是武侠小说门槛高，而是没人看，别人不愿意花钱来投入。
风云自来起草莽，奈何红颜不白头。
金庸第一部武侠小说《书剑恩仇录》的结尾，主角陈家洛搁下未竟之功，远走塞北，“群雄伫立良久，直至东方大白，才连骑向西而去”，与陈家洛同去的似乎是那个遥远的江湖。

叠加电网取消配合电网取消消纳红线的限制，周一风光能是不是又要有机会了？