阿特斯:Q4业绩符合预期,2024利润支撑良好

长江电新阿特斯 :Q4业绩符合预期,2024利润支撑良好 $阿特斯(sh688472)$

事件:公司发布2023年业绩快报,全年公司实现收入513亿,同比增长8%;归母净利29.0亿,同比增长35%;扣非净利29.0亿,同比增长41%。据此计算2023Q4公司实现归母净利0.6亿,同比下降93%,环比下降93%。

1、拆分来看,我们预计公司Q4组件出货7-8GW,含税确收均价1.4-1.5元/W左右,单瓦净利预计5-6分/W。Q4产业链价格大幅下降,行业层面盈利水平普遍大幅收窄,是公司盈利能力环比下降的主要原因,横向对比其它企业看,公司盈利能力仍处于相对较好水平。一方面,公司美国出货顺畅,Q4预计出货1GW左右,占比达15%左右,占比领先同行;另一方面,公司N型产能陆续释放,Q4自供比例继续提升。2023年底公司拉棒/切片/电池/组件产能分别为20/21/50/57GW。

2、储能业务,2023年全年出货1.8GWh左右,确收预计1.0-1.5GWh,主要集中在下半年。得益于原材料降价和规模效应增强,公司下半年储能盈利水平持续向好。全年贡献利润1-2亿。

3、此外,公司Q4产生减值约3亿,主要是电池固定资产减值和存货跌价。同时,前期合同纠纷产生相关赔偿费用和律师费,影响利润3271万美元(人民币2亿元+)。2024年1月公司已与诉讼方达成和解,根据招股书承诺,公司收到实控人承诺代偿的超过500万美元差额的全部代偿款项并计入所有者权益。

4、展望后续,2024年公司出货预计42-47GW,其中美国市场占比预计超过15%,目前订单价格在30美分/W左右,盈利依然丰厚,N型出货占比亦有望提升至60%-70%。同时,公司美国组件工厂已顺利投产爬坡,销售组件有望获取IRA补贴7美分/W,进一步增厚利润。储能方面,公司全年出货预计6.0-6.5GWh,盈利能力预计显著优于2023年,进一步支撑公司利润水平。

5、我们预计公司2024年实现利润41亿,对应PE为13倍,继续重点推荐。