华能水电定增预案简评

华能水电 定增预案简评

1、项目好不好？
托巴、如美两个募投项目加起来接近3GW，总投资近800亿，按指引IRR超8%测算，未来利润增量约13亿。以24年澜沧江、华水整体预测利润约80、100亿测算，贡献约16%、13%，似乎没意思。

2、建如美意义何在？
两点：一是西藏，二是上游年调节龙头水库对全流域的丰枯改善。13年的建设期，即使去掉21年开始的前期工作3年，建成投产也要到35年左右，每年实际投资也就50多亿、资本金10多亿，现金流完全没压力。在水电电价最低、长期上行的趋势下，未来ROE很可能不止8%。

3、为什么只募资60亿？
去掉已经基本建成、今年开始投产的托巴，实际募投项目只有如美，近600亿造价、120亿资本金，只募60亿，也就比今年开始每年4、50亿的分红多一点，说明公司牙根不缺这点钱，只是为了增加一些流通盘、解决17年流血上市发股10%的历史遗留问题。

4、对老股东有何影响？
增发不到9亿股、股本增加不到5%，当期摊薄有限。分红承诺50%以上，给市场定心丸。