中国人寿2023年报：NBV两位数增长，人均产能显著提升

中国人寿 2023年报：NBV两位数增长，人均产能显著提升 $中国人寿(sh601628)$

事件中国人寿 发布2023年业绩：1）旧会计准则下：全年利润总额119亿元，同比-50.6%；归母净利润211亿元，同比-34.2%，Q4单季49亿元，同比+364%。会计估计变更导致公司税前利润增加36.8亿元。归母净资产4601亿元，同比+5.5%，较Q3末+4.1%。2）新会计准则下：全年净利润462亿元，同比-30.7%，Q4单季106亿元，同比-4.7%。归母净资产4771亿元，较年初+30.3%，较Q3末+0.5%。3）每股股息0.43元，同比-12.2%；按旧准则归母净利润计算的分红率为58%；A、H股息率分别1.5％、5.3％。

1、寿险：业务结构进一步改善，可比口径下NBV实现两位数增长。
1）保费：首年期交保费同比+16.7%；其中十年及以上保费同比+18.4%，占比同比+0.6pct至44%。个险首年期交保费同比+12.6%，十年期及以上保费同比+18.4%。银保长险首年期交保费同比+39.4%，5年期及以上期交保费占长险首年保费比重为24.6%。
2）23年公司投资回报率和风险贴现率假设分别由5%、10%下调至4.5%、8%。按23年假设追溯22年数据后，公司NBV为369亿元，同比+11.9%，个险NBV margin同比+0.3pct，EV为1.26万亿元，较年初+5.6%。非可比口径下，NBV同比+2.4%，个险NBV margin同比-1.7pct ，EV较年初+2.4%。

2、人力：代理人队伍结构优化，人均产能显著提升。
个险人力2022年末、2023H1、2023年末分别为66.8万人、66.1万人、63.4万人，较年初-5.1%，较年中-4.1%。其中，营销、收展团队分别为41万、22.4万，分别同比-4.7%、-5.9%。人力队伍结构优化，优增新人数量同比+13.6%，绩优销售人员占比同比+2.1pct。人均产能显著提升，月人均首年期交保费同比+28.6%。

3、投资：增配债券，计提大额资产减值
1）投资资产达5.7万亿元，较年初+12%。2）定存、债券投资占比分别同比-2.5pct、+3.1pct，股票+基金占比基本稳定。3）净投资收益率3.77%，同比-0.23pct；总投资收益率2.68%，同比-1.26pct；综合投资收益率3.23%，同比+1.31pct。4）全年计提资产减值损失530亿，预计主要为AFS权益资产。浮盈余额（其他综合收益科目）由年初的-49亿提升至114亿。

目前股价对应2024E PEV 0.6x。