比亚迪电子：23年业绩符合预期，看好A客户端业务拓展贡献增量

中信电子比亚迪 电子：23年业绩符合预期，看好A客户端业务拓展贡献增量

营收端：2023年营收1299.57亿元，同比+21%；#23Q4，营收378.13亿元，同比+5%，环比+5%，单季度营收再创新高。#分业务看，2023年消费电子 业务实现营收974.20亿元，同比+19%，其中零部件收入136.37亿元，同比-4%，组装收入837.83亿元，同比+23%，主要受益于A客户pad组装份额提升；新型智能产品收入184.41亿元，同比+21%；新能车业务收入140.96亿元，同比+52%，主要受益于母公司汽车销量大幅提升及产品品类拓展贡献增量。

利润端：2023年归母净利润40.41亿元，同比+118%，与盈利预告中值接近（40.19亿元）。2023年毛利率同比+2.11pcts至8.03%，净利率同比+1.39pct至3.11%。#23Q4，归母净利润9.97亿元，同比+61%，环比-35%；单季毛利率同比+0.52pct、环比-3.01pcts至6.70%，净利率同比+0.92、环比-1.61pct至2.64%。同比提升主要系稼动率改善，环比下滑主要系季度性波动。

A客户端、户用储能、新能车业务成长性显著，战略布局AI服务器等高增速赛道
#消费电子，安卓端，产能利用率提升带动盈利能力上行，此外紧密合作国内大客户，中框等业务逐步放量；A客户端，公司组装份额持续提升，对冲行业下行影响，规模效应提升盈利能力，此外手机结构件项目进展顺利。#新能源汽车，依托母公司打造国内头部Tier1厂商，是母公司智能中控模组核心供应商，在ADAS、热管理、悬架等产品上亦有布局，随着母公司汽车销量提升+公司品类扩张，营收有望维持高增长。#新型智能产品，公司户储业务全年保持高速成长，无人机、智能家居 、游戏硬件等业务稳健增长，此外公司将完善对AI服务器等高增速赛道业务布局。

看好收购捷普 后在A客户端智能手表、手机业务机会
2023年8月，公司发布收购框架协议拟以约人民币158亿元收购捷普电路（新加坡）有限公司位于成都、无锡的智能手表、手机零部件业务；目标公司截止2021/22年8月底年度收入分别为44.5/42.6亿美元，税后净利润2.4/1.4亿美元；12月29日公司宣布收购先决条件已完成，母公司将提供154亿元股东贷款。我们认为，本次收购将强化对A客户的业务布局，与原有业务形成协同，帮助公司持续提升在大客户端手表、手机的结构件份额，且后续有望切入组装环节，打开成长空间。

公司传统业务产能利用率提升增厚盈利能力，汽车业务维持高增长，同时A客户及国内大客户端均有品类扩张空间，此外战略布局AI服务器等新业务打造新的增长点，我们看好公司后续成长性。