老美联储记者会

美联储发布FOMC声明

“最近的指标表明经济活动一直以稳健的步伐扩张。就业增长保持强劲，失业率保持低位。通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然较高。 委员会致力于实现最大就业和长期通胀率为2％的目标。委员会认为实现其就业和通胀目标的风险正在朝着更好的平衡方向发展。经济前景不确定，委员会对通胀风险保持高度警惕。 为了支持其目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5-1/4至5-1/2％。在考虑调整联邦基金利率目标区间时，委员会将仔细评估最新数据、演变中的前景和风险平衡。委员会不认为在获得更大信心，即通胀正在持续朝向2％移动之前，减少目标区间是合适的。此外，委员会将继续减少其持有的国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如其先前宣布的计划所述。委员会坚决致力于将通胀恢复到其2％的目标。 在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。如果出现可能妨碍委员会目标实现的风险，委员会将准备适当调整货币政策的立场。委员会的评估将考虑到各种信息，包括劳动力市场状况、通货膨胀压力和通胀预期、金融和国际发展的读数。”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔的会后新闻发布会, 24年3月20日
下午好。我和我的同事们依然专注于我们的双重使命，即促进美国人民的最大就业和就业价格。经济在实现这一目标方面取得了可观的进展。这是个好消息。但通货膨胀仍然很高。在将其降低的持续进展中......和前进的道路并不确定。

我们致力于我们的2%目标。我们的目标是实现让所有人受益的劳动力市场。今天，美联储维持政策不变。我们的紧缩立场已经给经济活动和通货膨胀带来了下行压力。随着经济紧缩的缓解和通货膨胀的继续收紧，就业和通胀目标正在朝着更好的平衡方向发展。

我将在简要回顾经济发展之后，对货币政策有更多的发言。

最近的指标表明，经济活动一直以稳健的步伐扩张。去年第四季度的国内生产总值增长率为3.2%，全年为3.1%，主要得益于强劲的消费需求以及供应条件的改善。

过去一年，房地产市场的活动相对低迷，主要反映了较高的抵押贷款利率。高利率似乎也抑制了企业固定投资。根据预测，委员会成员预计今年国内生产总值增长率将放缓至2.1%，未来两年为2%。与去年12月相比，与劳动力供应相关的数据的强劲表现导致了参与者普遍上调了他们的增长预期。

劳动力市场仍然相对紧张，但供需状况继续朝着更好的平衡方向发展。在过去的三个月里，每月的工资就业增长达到了26.3万个工作岗位。就业率略有上升，但仍然低于3.9%。强劲的就业创造增加了工人的供应，反映了25至54岁人群参与度的增加以及移民持续强劲的步伐。

现在工资增长有所放缓，职位空缺也有所减少。劳动力需求仍然超过了可用工人的供应。参与者预计劳动力市场的再平衡将继续缓解通胀上升的压力。

年底的中位数失业率预测为4.0%，明年年底为4.1%。

过去一年，通货膨胀明显放缓，但仍高于我们长期的2%目标。根据消费者价格指数估算，截至二月底，总PCE价格为2.5%。核心CPC价格上涨了8%。长期的通货膨胀预期仍然不稳定，体现在各种服务、企业和预测者以及金融市场的各项指标中。

SCP中总PCE通货膨胀的中位预测今年将下降至2.4%，并在2026年达到2%。

美联储的货币政策受到最大就业和为美国人民维持稳定价格的引导。我和我的同事们敏锐地意识到，高通 货膨胀会带来巨大的困难，因为它削弱了购买力，特别是对那些努力满足高昂生活必需品成本的人来说。我们坚决致力于我们的2%目标。委员会决定保持目标利率在5.25%至5.5%的范围内，并继续减少我们的证券持有量。随着劳动力市场紧张状况的缓解，实现就业和通胀目标的风险正在朝着更好的平衡方向发展。

我们相信我们的政策利率在这个周期的这个时间点可能已经达到了顶峰，如果经济的发展与预期大致相符，那么可能适当地在今年的某个时候开始减缓政策的约束。然而，经济前景仍然不确定，我们对通货膨胀风险保持高度警惕。如果适当的话，我们准备延长目前的目标范围。

我们知道，过早或过度减少政策约束可能会导致我们在通胀方面所见进展的逆转，并需要采取更紧缩的政策来将通胀回归至2%。同时，如果减少政策约束的时间过晚或幅度过小，可能会对就业产生不当影响。考虑到任何发展中的前景和风险的平衡，委员会不认为减少目标范围是合适的，直到它对通胀持续朝着2%的方向下降获得信心。当然，我们致力于我们双重使命的两个方面，而劳动力市场意外的疲软可能需要政策回应。我们将继续逐次进行决策。

在我们的SEP中，参与者根据每个参与者对未来可能情景的判断，记下了联邦基金利率路径的个人评估。如果经济未来发展如预期，年底的联邦基金利率适当水平将分别为4.6%，2025年年底为3.9%，2026年年底为3.1%。仍高于中期基金利率的中位数。

这些预测并不是委员会的决定或计划，如果经济未如预期发展，政策路径将会调整以促进最大就业和价格稳定目标。

资产负债表。自委员会开始减少我们的投资组合以来，证券已经减少了近1.5万亿美元。在本次会议上，我们讨论了与减少证券持有量下降速度相关的问题。虽然今天我们没有就此做出任何决定，但委员会的普遍感觉是，很快将适当地减缓减持的速度，与我们先前发布的计划一致。
减缓减持速度的决定并不意味着我们的资产负债表会收缩，而是允许我们更逐渐地接近那个最终水平。特别是，减缓减持速度将有助于确保过渡过程，降低货币市场的可能性，并促进证券持有量的持续下降，增加充裕的储备。

我们仍然致力于将通货膨胀降至我们的2%目标，并保持长期通货膨胀预期稳定。价格稳定对于实现长期的最大就业和价格稳定至关重要。

我们明白我们的行动影响着全国各地的企业和家庭。我们所做的一切都是为了履行我们的公共使命。我们在美联储会尽一切努力实现我们的最大就业和价格稳定目标。谢谢。

记者问答＞＞主席先生，预测显示核心通胀率略有上升。它们还显示经济增长略有加强。我们应该如何理解这个平均值？今年利率保持不变，但通胀率和经济增长率更高。这是否意味着对更高通胀率更具容忍度，以及减缓经济增长的方法？

主席：嗯，不意味着那样。这意味着我们——正如我在开场白中指出的那样，我们看到了入账数据，我们提高了增长预测，许多其他预测者也是如此。所以经济表现良好。通胀数据略高了一些，我认为这导致人们对通胀率进行了调高。但尽管如此，我们在控制通胀方面继续取得良好进展。

＞＞当您——仅仅是合作——您说您愿意维持更长时间的利率——联邦储备系统对通胀率高于其目标的容忍度是多少？

我们坚决致力于在一段时间内将通货膨胀率降至2%。这是我们的目标，我们将实现这个目标。市场相信我们将实现这个目标，我们也应该相信。这将会随着时间的推移发生。我们强调“随着时间的推移”。我认为我们正在做出的预测表明这种情况正在发生，并且我们致力于实现这一结果并将其实现。

＞＞您和其他人曾表示，住房通胀的缓解即将到来。但这并没有体现在CPI或PCE中。这是否挑战了您对转变何时最终会出现的假设，因为在那时还没有出现？

主席：我认为人们对市场租金会随着时间的推移体现在住房服务通胀指数中有一定的信心。关于这将何时发生还存在一些不确定性，但人们确实相信它们会出现。对确切时间存在一些不确定性。

＞＞ 如果房屋市场不能迅速突破，您是否能够将总体通货膨胀率降至目标水平，并且这会影响时间吗？

主席：随着时间的推移，我们将把总体通货膨胀率降至2%。我将假设我们将继续看到商品价格逐渐趋于新的平衡，它们可能不会像今年早些时候那样快速下降。住房服务通胀将会回落，因为当前的市场租金表明这种情况将会发生。非住房服务将会回落。这些因素的某种组合。它可能与我们在疫情前的组合不同，但它将是持续的，并且我们将使通货膨胀率持续降至2%。

＞＞ 在这个月的国会证词中，您表示您对首次调整利率的机会并不感到舒适，因为通货膨胀率远高于2%，因为利率远高于中性水平。您在上次会议上表示，第一次降息是非常重要的。您能为我解释一下利率吗？如果利率高于中性水平，削减将会产生什么后果？这是因为您在2019年进行了重新校准，而在2025年的周期之后进行了重新建模，这一校准会导致一次削减之后可能会有一到两次更多的削减吗？

主席：这里的风险是双向的。我们处于这样一种情况，你知道，如果我们放松得太多或太快，我们可能会看到通货膨胀回升。如果我们放松得太晚，我们可能会对就业和人们的工作生活造成不必要的伤害。

所以你知道，我们认为风险是双向的。这是重大的。我们希望小心翼翼地对待——不幸的是——随着经济的上升，我们可以谨慎对待，并让数据来说明这一点。

＞＞ 您今年看到的通货膨胀中有多少可以归因于在高通货膨胀期后期的一次性日历效应，而不是我们去年下半年看到的趋势变化？

主席：我想首先说一下——我试图小心翼翼地对待我们不喜欢的数据。所以你需要检查一下自己，不要这样做。

我想说的是一月份的数据——非常高——一月份的CPI和PCE数据非常高。那里有合理的季节性影响。我们不想对此置之不理。联邦利率数字高于预期……但我们将其远远低于30个基点，所以不像一月份的数字。

我认为这两者加在一起——我认为它们并没有真正改变总体故事，即通货膨胀率在一条有时崎岖的道路上逐渐下降，朝向2%。我认为这个故事没有改变。
我也认为这些数据并没有增加任何人对我们逐渐接近那一点的信心。但是你知道，我们并没有过度庆祝去年最后7个月取得的良好数据。我们没有从中得到太多信号。

你们听到我们说我们需要看到更多。我们需要谨慎考虑这个决定，我们也不会对这两个月的数据做出过度反应。我们不会忽视它们。

＞＞ 你好，鲍威尔主席。您能谈谈时间问题吗？从现在到五月之间是否有足够的数据让您获得您所说的仍然需要的信心，或者到六月，您是否有足够的数据？只是让我们了解一下您的想法。谢谢。
主席：是的。我们是逐次进行决策的。今天我们没有对未来的会议做出任何决定。这将取决于我们对即将到来的数据和风险的持续评估。所以我对你所寻找的任何特定会议没有什么具体的消息。

＞＞ 问题——

＞＞ 主席：在会议之间的时间段内会发生一些事情——如果你回顾一下——意外的事情。我不想对任何事情置之不理。

我只想说，委员会希望看到更多数据，这些数据能让我们更有信心地认为通货膨胀率正在持续朝着2%的目标下降。我还提到了——目前的数据中我们没有看到这一点，但如果数据出现了显著的削弱——特别是在劳动力市场方面——那也可能是我们重新开始加息的原因之一。

数据中没有任何指向这一点的迹象，但这些是我们在未来会议上将要考虑的事情，而不是试图指向任何特定的会议。

＞＞ 你好。Associated Press 的 Chris Rugaber。谢谢你。在反对意见中，中性利率有所上升，如你所知，2025-2026年利率也有所上升。在这里是否存在一种感觉，即经济可能在某种程度上发生了变化，未来需要更高的利率？谢谢。
主席：所以你问的是利率。它们的变化相当温和。但是你说得对。在长期利率上有所上升，并且在’25和’26年有25个基点的增加。就长期来看利率会更高吗——因为这才是你的问题。我认为我们并不真正知道。

我认为这是——我们认为在疫情前后金融危机时代利率普遍偏低，原因主要是——你知道的，重要的、发展缓慢的大事情，如人口结构、生产率等等。这些东西变化不会很快。但我认为我们并不知道。
我的直觉是利率不会回到非常低的水平。全世界的利率在某些情况下都达到或低于0。我不认为利率会回到那个水平，但我认为对此有着巨大的不确定性。

＞＞ 太好了。只是一个快速的跟进。在预测中，您还预计今年年底核心通胀率为2.6%。您在二月份提到它已经达到了2.8%。这听起来根本不像是通货紧缩。您仍然认为——上次新闻发布会上，您说到年底会更有信心。是不是说您认为今年通货紧缩不会比我们在2023年某个时候看到的情况更严重？

＞＞ 我认为年底较高的数字反映了我们今年迄今所看到的数据。现在您在今年。请再说一遍您问题的最后一部分？

＞＞ 您仍然乐观地认为您今年会获得所需的信心吗？

主席：我认为如果您看看经济预测，大多数人仍然认为我们会获得那种信心，并且会有降息。但这确实取决于即将到来的数据。是的。

在今年下半年，您会看到一些相当低的数据，因此随着您将这12个月的窗口向前推移，可能更难取得进展。我们正在寻找能够证实我们去年低迷数据的数据，并给我们更高的信心，即我们所看到的是真实的，通货膨胀率正在持续向2%附近的2%下降。

＞＞ 劳动力市场疲软将是潜在降息的原因，或者考虑进行降息是否会增加劳动力裁员，如果市场在2024年没有像预期的那样反弹，对于政策的未来路径，更强劲的增长需要什么？

主席：如果我们得到了大量的供应和需求，那么实际上供应正在满足需求，因为工人们得到了报酬并且他们在消费，这就是您可能会看到的去年发生的情况，即经济规模更大，而通货膨胀压力没有增加。事实上，它们正在减小。如果您继续保持去年的供应端活动，包括供应链以及劳动力规模，那么您就不可能看到这种情况。
＞＞ 因此，仅仅强劲的招聘本身不会成为暂停降息的理由。
主席：就本身而言，不会。您去年看到，强劲的招聘和通胀迅速下降。我们现在更清楚地认识到，其中更大部分是供给端的愈合，特别是劳动力的增长。
仅仅强劲的就业增长并不是我们对通胀感到担忧的理由。

＞＞ 您如何评估当前金融状况，特别是——您认为去年秋季放松的金融条件是否与您在通胀目标方面的努力相一致？

主席：有许多指标可以看到对这个问题有不同的回答。最终，我们认为金融状况对经济活动产生了影响，我们认为您可以从劳动市场看到这一点，当您看到需求从极高水平降温时，这是一个很好的地方。在那里，我会指出职位空缺、调查、招聘率等。这些都是需求。它们也是供给端的东西。我认为这些是需求端的事情发生。

这已经是一个问题有一段时间了。我们去年看到了通胀方面的进展——尽管金融条件有时更紧张，有时更宽松。

＞＞ 您能给我们更多关于委员会如何思考通胀动态的细节吗？我们在年初看到的是一次性增加，会逐渐消退吗，还是更多的是一种长期趋势，商品价格再次上涨，而服务价格则保持不变。

此外，房价一直是本周期的一个谜团，您一直期待着它们下跌，但却没有。委员会如何看待这个问题的发展，因为您提高了通胀预测？

主席：我看到委员会正在研究这两个月的数据，并问了您提出的同样的问题。我们只能看数据显示什么。
正如我所提到的，您可以看一月份的数据，许多人确实看到那里可能存在季节性调整问题。您必须小心，不要对您不喜欢的数据部分置之不理。
二月份的数据并不像一月份那么高，但它确实更高。问题是，我们会看到什么？我们倾向于在年初看到稍微更强的——这在数据中是有的——通胀，年底则不那么强劲。
我们会看数据。我认为我们真的不知道这是一个阻碍还是更多。我们必须找出。与此同时，经济状况良好。通胀已经大幅下降，这使我们有能力仔细评估这个问题。在我们开始缓解紧缩政策时，有信心地认为通胀正在朝着2%下降。
＞＞ 您谈到了希望能够对通胀持续下降有信心。最近我们得到的通胀数字是否削弱了这种信心？

＞＞ 主席：它确实没有提高任何人的信心，但我想说，故事基本上还是一样的。即通胀在一个有时颠簸的路径上逐渐朝着2%下降，就像我提到的那样。我认为这仍然是您所看到的情况。我们已经连续9个月有2.5%的通胀率了。我们有两个月的通胀率波动。这将是一段颠簸的旅程。我们一直这么说。现在我们遇到了颠簸。我们不能确定那。这就是为什么我们要谨慎对待这个问题。对我们服务的每个人来说，让通胀持续下降是非常重要的。每种情况都是不同的，但历史记录表明，您需要谨慎对待这个问题，如果您过早削减了利率，就不得不再次提高利率。

＞＞ 谢谢，主席。我想问您，您收到了联邦储备理事会的了解信，以及来自伊丽莎白·沃伦和谢尔顿·怀特豪斯的函件，要求降低利率。 “它可能保持过长时间太高，这已经阻碍了进步，并延迟了这些项目的重要气候和经济收益。” 高利率是否导致了这种情况？

＞＞ 主席：它们是否——首先，我尊重——您知道，在我们的政府体制中，国会对联邦储备理事会拥有监督权。我们对我们的国会寄予了极大的信任，并予以极大的尊重。

在这种情况下，我们的任务是实现最大就业和价格稳定以及我们所做的其他事情，这就是我们努力完成的任务。我们试图以一种方式来实现这一目标，这种方式可以维持我们正在看到的强劲增长和 强劲劳动力市场，同时允许我们在通胀方面取得进一步的进展，这样我们才能最好地为公众服务，将其他责任留给那些对此负责的人。

＞＞ 还有一封来自2000名立法者的信，说高利率正在影响工薪阶层。这对您的政策意味着什么？

＞＞ 主席：我们尊重并认真回复这些信函。我们会倾听，因为我们正在与政府中负责监督我们活动的人交流。归根结底，我们会听取意见，但我们必须做出自己的判断，并坚持最大就业、价格稳定、监管和监督银行、处理支付系统等方面的工作。
＞＞ 非常感谢提问的机会。作为FOMC的主席，您是否希望在委员会中达成一致，或者接近一致，意味着在您开始降息之前不会有超过一个不同意见？谢谢。
主席：我们是一个非常注重共识的组织，我们确实努力实现共识，理想情况下是全体一致共识。人们会有不同的意见，这是正常的。生活还在继续。这不是问题。我们一直都有不同的意见。我们非常尊重有思想的不同意见。您可能不同意某些观点，但您可能想要理解它们。您可能会阅读一本书，这本书持有一种您长期反对的立场。我也会真诚地尊重这些不同的意见。

＞＞ 你能听到我说话吗？

＞＞ 主席：能。

＞＞ 好的。显然，通胀距离目标还有一段距离，但就全年的预测来看，2月份失业率已经达到了3.9%，非常接近中值预测。您是否担心，尽管就业增长非常强劲，但实际上可能出现了就业市场的一些裂缝。您曾谈到在降息之前需要出现劳动力市场的显著恶化。在您看来，什么会构成这种情况？

＞＞ 我们当然会密切监测——这是两个目标变量之一。我们仔细关注劳动力市场。我们会关注有关市场出现裂缝的所有可能情况。

总体情况是劳动力市场强劲，我们在疫情复苏的早期阶段看到的极端不平衡状况大多得到了解决。您看到就业增长强劲，供给大幅增加。您看到工资增长强劲，但工资增长正趋于适度水平。在很多方面，事情都在回归到2019年的状态，我们可以将其视为正常情况。例如，工作机会。对工人和企业的调查对此总是很有趣——找到工作有多容易？找到工人有多容易？这些调查结果都有所下降。

劳动力市场状况良好。您会看到低招聘率，有人提出如果裁员增加，这将意味着净失业率会迅速上升。这是我们正在密切关注的问题，但我们没有看到。初次申领失业救济的人数非常低。如果有的话，它可能会略微下降。所以我们正在仔细观察。我没有看到。当我说“意外的市场疲软”时。我们确实期望失业率——预测会上升到一个不可持续的水平。那只是人们的个别预测。但我们正在谈论的是意外情况。我就说到这里。
＞＞ 《彭博社》的史蒂夫·马修斯。您在新闻发布会上提到，委员会认为可能适当地很快减缓资产减持的速度。我想知道，“很快”是否意味着委员会会在五月再次讨论这个问题，决定会在那么快的时间内达成？我想知道您是否可以描述委员会正在讨论的范围。您现在的上限是950亿美元。这个数字会减少一半左右，或者类似的幅度吗？谢谢。
主席：这就是我们正在讨论的内容。我们现在不讨论其他与资产负债表有关的问题。我们将适时讨论这些问题。但我们真正关注的是减缓减持的速度...。我们正在讨论降低速度的问题。我不想给您一个具体的数字，因为我们还没有达成协议或做出决定。但这就是我们考虑的内容。至于时间，我会说“很快”。我不想具体说明。

你可以理解——这在我们长期的计划中，我们实际上可能会达到一个更低的水平，因为我们会避免发生那种可能发生的问题。

流动性在系统中并不均匀。有时，尽管总体上储备充裕甚至丰富，但并非每个地方都是如此。在储备不足的地方，可能会有压力。这可能导致您过早地启动印刷机。如果在‘19年发生了类似的事情。所以这就是我们正在做的事情。

我们正在考虑什么时候和以什么方式会比较合适。“很快”是我们用来表示相对迅速的一种说法。

＞＞ 是否会讨论重新投资健康的国债？

主席：我们的长期目标是恢复到主要是国债的资产负债表。我预计一旦我们度过了这个阶段，我们将重新讨论关于组成和到期日的其他问题。目前并不紧急。我们希望先做出这个决定，然后在合适的时机回到其他问题上。

＞＞ 您好，我是《政治》杂志的维多利亚·吉多。关于资产负债表——您能谈谈银行业的前景，以及这可能如何影响您的资产负债表计划。随着存款的减少，我们可能会看到更多的动荡？
＞＞ 主席：相对迅速地，我们将放缓——我们希望避免任何形式的动荡。我没有考虑到银行业的动荡——上一次我们有一些指标。这是我们第二次这样做。我认为我们将会非常关注在周期末发生的一些事情，这使我们陷入了短期储备紧缩的境地。我们更清楚哪些是指标。这并不是在银行体系中，而是——例如，美联储基金的交易相对于管理利率。不过，我们始终会关注银行体系中的其他迹象。

＞＞ 也是因为你们不确定一夜回购机构的准备金一旦降至0以下会如何运作吗？

主席：我们大体上认为，一旦隔夜回购在0或接近0的水平稳定下来，随着资产负债表的缩减，我们应该预期准备金会与之几乎按比例下降。这就是我们的看法。

＞＞ 你好，鲍威尔主席。我也想问一下关于资产负债表的问题。你说通过更早开始缩减购买，你可以达到更小的资产负债表规模。这是否意味着你现在不需要在什么时候结束QT做出决定，你是否会更早设定决定的流程，还是会等到接近结束时再做决定？

主席：有点讽刺的是，通过减慢速度，你能走得更远。这个想法是，通过更顺畅的过渡，你将会更少地面临流动性问题，这些问题可能会演变成冲击，导致你过早地中止这个过程。至于它如何结束，我们将会仔细监测市场的选择以及它们告诉我们关于准备金的情况。目前，我们将其描述为充裕的。我们的目标是充足，比充裕稍微多一点。我们并没有一个美元金额或国内生产总值百分比，我们认为我们已经非常清楚地了解了我们将会在何时采取行动，我们将会关注各种迹象，特别是我提到的迹象，以告诉我们何时接近结束。然而，最终你会达到一个停止允许资产负债表缩减的点，从那时开始，又会有另一个时期，非准备金负债项像货币一样有机增长，这也会以缓慢的速度缩减准备金。你会有一个较慢的资产负债表缩减速度，这很快就会发生，然后你会有另一个时间段，在这个时间段内你会有效地保持资产负债表稳定，并允许非准备金负债项逐渐增长，这样会使其顺利地降至一个高于我们认为的最低充裕水平的水平。我们并不是要达到那个水平。我们想要有一个缓冲区——一个保护措施——因为准备金需求可能会波动，我们不想发现自己处于这样一种情况，即准备金周转，购买资产，然后把准备金重新投入银行系统，就像我们在2019年至2020年间所做的那样。

＞＞ 你好，我是市场地点的南希·马歇尔。你说你在削减利率之前需要更加自信地达到2%的目标。你能总结一下你正在关注哪些数据来获得这种信心吗？

＞＞ 主席：当然。最重要的是我们关注即将公布的通胀数据。这将涉及各种组成部分。我们需要更加确信通胀率正在朝着2%的目标可持续下降。当然，我们还会关注经济中发生的所有其他事情。我们将综合考虑所有数据，包括一切，以做出评估。最重要的是即将公布的通胀数据。

＞＞ 有些数据你会更加重视吗？比如工资？

＞＞ 主席：工资是其中一项。我们的目标不是工资，而是通胀。我们会注意到工资仍然非常强劲，但工资增长已经相当强劲，但它们正在逐渐降至长期更可持续的水平。这正是我们想要的。我们认为通胀最初并不是由工资引起的，这并不是真正的原因。但我们认为，为了使通胀可持续地回到2%，我们希望看到工资增长持续逐渐上升，尽管仍然处于较高水平，但逐渐回落到长期更可持续的水平。

＞＞ 谢谢。在这次会议上，你是否说有更多的官员希望对利率采取谨慎和较慢的态度，而不像上次会议那样？是否有那种智慧等待的感觉？谢谢。

＞＞ 我想我可以这样说。如果你看一下我们在一月和二月份收到的通胀数据，我认为非常广泛地表明我们等待更有信心是正确的。所以我认为——我认为——你知道，我没有听到任何人认为它不是信息。所以总的来说，这确实是朝着表明我们在处理这个问题时要谨慎的方向前进。

＞＞ 谢谢，鲍威尔主席。我想问问你关于央行数字货币的事情。我们一直在听到国会的共和党人，他们在研究数字美元吗？我知道你对国会表示，你将等待批准后，联邦储备系统才会启动任何事情。像汤姆·埃默这样的人说，联邦储备系统正在积极研究或聘请人员研究央行数字货币，你能否对联邦储备系统目前在数字美元方面的工作给出一些明确的说明？

＞＞ 主席：当然。我认为我们在这方面已经相当透明了，但我会更加努力。我们并没有准备好——我们也没有提议——我们还没有得出结论认为我们应该提议或类似的事情，要求国会考虑立法授权数字美元，而这需要国会通过总统签署的立法，才能赋予我们能够进行我们所谓的央行数字货币的能力，这是一个零售——我们离那还有很长的路要走。我认为每个主要的央行都在做的是，我们试图保持在数字金融的前沿。它在许多不同的领域和应用中存在，包括批发金融和支付系统。为了服务公众，这些问题在过去5-6年里已经变得非常重要。我们实际上确实有人在努力了解这些事情，但说我们正在研究央行数字货币是错误的，我们秘密地在实验室里做研究，准备向国会展示，这是不对的。我个人的想法并没有做出美国应该做某事的决定。我认为这是我们需要了解的事情。我们有人员在了解这些，作为更广泛的支付格局的一部分。这就是我对此的描述。

＞＞ 主席，4月27日将标志着自美联储开始定期新闻发布会以来的第13周年。透明度对你们央行来说有多重要？完成你们的使命？你和你的同事们在透明度方面还能做更多什么，可能会是什么样子？
主席：我一般认为——这个运动实际上是在30年前开始的——当时一些学者提出了更透明的联邦银行的观点。市场会对数据做出反应。逐渐朝着更加透明的方向发展。我们从每年4次的新闻发布会发展到现在每次会议都是实时直播。我认为这是一项良好的创新。我们不会回头。我们做了许多事情。我们有一份年度监管报告、金融稳定报告。我们做了很多事情。我认为——我指的是目前没有迫切需要做的事情。我们通过媒体向公众传达信息。这个渠道也是重要的。
我认为总的来说，透明度通常是有帮助的，能够使事情变得更好，但并不是每天都是这样。
让我们给詹妮弗提个最后的问题。

＞＞ 谢谢，鲍威尔主席。不想再过多强调信心和通胀，但你在这次新闻发布会上早些时候说，最近的通胀数据并没有提升信心，但你在几周前在参议院作证时告诉议员们，你离降息并不远。你是否仍然相信这一点？我们应该如何理解这些话？离降息并不远。

＞＞ 我在那些日子里的主要信息是委员会需要保持信心，我们不认为开始降息是合适的，直到我们更有信心为止。我说过很多次。这些是我们今天在声明中重复的主要内容。至于你提到的语言，我真的是指出我们在过去一年取得了重大进展，我们希望得到这一进展将继续的确认。去年下半年我们有一系列通胀数据，实际上要低得多。我们没有过度反应，就像我提到的那样。但这是我心中所想的。

＞＞ 考虑到你说的2月份的PCE数据，为2.8％，估计值，我们已经看到每个月都在下降，到夏天你可能会降到大约2.4％的水平，那时你就可以降息了吗？

＞＞ 我们将不得不看数据如何发展。我们当然希望得到真正好的通胀数据。去年下半年我们得到了很好的通胀数据。我们说我们需要看到更多，而且可能会有波动。现在我们有了一月和二月的数据，我已经提过几次了。我们正在寻找更多的数据，我们当然会欢迎它。

谢谢。

联邦利率前景对银行来说看起来恰到好处
银行期待存款成本的减轻，但并不想回到零利率。

在利率方面，银行需要一个“金发女孩”的情景：既不要太热，也不要太冷。美联储似乎将要实现这一目标。
飙升的利率给银行带来了不少头痛，说轻了，这包括存款的迅速重新定价，以及长期固定利率证券价值的暴跌。然而，急剧转向低利率也不是一个好主意，这将对来自短期和浮动利率资产的利息收入施加压力。
上周，美联储决策者们没有改变他们的中位预测，暗示今年将进行三次四分之一点的降息，这是一个好消息，因为投资者曾担心他们会减少这一预测。他们还预计明年将进行三次降息，比之前预计的少一次。他们对长期联邦基金利率的预期也略微上调了一点，从2.5%上升到2.6%。
对银行来说，这种缓慢但长期上升的情景相当理想。目前，存款重新定价和资产价值的压力有所减轻，但银行仍然可以期待随着时间的推移利息收入的增加，而且不太可能最终回归到极低的利率，这会压缩它们在贷款和证券上的基本赚钱能力。
对银行也有帮助的可能是美联储调整量化紧缩的稳定方法，或者缩减美联储资产负债表的过程。美联储主席杰罗姆·鲍威尔告诉记者，委员会的观点是“很快就会适当地减缓资产负债表的缩减速度”。
他补充说，“减缓资产负债表的缩减速度将有助于确保平稳过渡，减少货币市场面临压力的可能性。”这意味着，随着美联储减少持有资产，银行就不必太担心储备水平下降以及与之相关的存款水平的压力。
KBW纳斯达克 银行指数上周上涨了3.7%，超过了标普500 指数的反弹。然而，进一步的涨幅可能更难实现。银行仍然面临着关于信用风险的持续担忧，包括不断上升的消费者违约，以及商业地产可能出现的各种情况。
此外，还有其他来自美联储以及其他银行监管机构的规则的影响。最大银行的所需资本水平必将上升。一些规则的修订可能会减轻影响，但确切的程度尚待观察。还有可能会出台更多关于利率风险的规则，这些规则将更具体地关注导致硅谷银行 等机构倒闭的利率风险。
此外，银行现在已经重新夺回了更典型的估值水平，从硅谷银行后的低谷中回归。根据FactSet的数据，标普500银行现在的交易价格约为未来收益的12倍左右，大致在它们20年的平均水平附近。
在过去，当它们的倍数持续高于该水平时，包括2016年选举后以及新冠疫情爆发后的几年。这表明，银行要在短期内交易得更高，可能需要一些非同寻常的事情。
也许是贷款增长的急剧回升，受到低利率的推动。或者是存款成本的快速下降。历史表明，存款人需要时间来适应利率变化，这意味着在利率周期的峰值过去后，上行调价往往会继续进行。
银行投资者目前正在享受他们的早餐，但现在不是打盹的时候。

这个古怪的负利率实验以失败告终
一个所谓的央行创新在经济上从未获得实质性进展，但仍然持续了十多年。这期间获得了什么？

将利率推低至零以下最慷慨的说法是，这是一种超前的想法。
在过去的一周，将金融世界颠倒的实验在日本结束了，但几乎没有取得任何成就。有时候，这种感觉就像是在一个奇怪的新世界 里度过了12年——有点像是去南极的南极。
除了将这个想法作为解决停滞增长问题的央行外，很少有人被说服。华尔街仍然不喜欢它。普通人肯定不会惯于借钱还能收到利息，存钱却要被收费的想法。
而且，肌肉型货币政策的意外后果继续积聚。欧洲和日本的负利率以及美国对Covid-19的激进反应，催生了自互联网泡沫以来一些最愚蠢的投资机会，从SPACs到玩笑加密货币——这些东西在货币免费的时候几乎有些合理。更持久的是，数千万美国人获得了抵押贷款，他们可能会向子孙后代讲述，可能是在他们购买的同一栋房子里，因为现在搬家太贵了。
对经济不感兴趣的美国人可能不会过多考虑其他国家对负利率的实验，尤其是现在我们似乎有了相反的问题。他们可能应该考虑。很难说零利率长时间的、奇怪的旅程是一个成功，但它也没有搞垮市场。下一次出现紧急情况，或者也许是下一次，包括美联储在内的中央银行 可能会重新考虑负利率的方案。
迫使人们消费经济学家长期以来一直在思考如何启动一个不会对即使是非常廉价的借贷成本作出反应的经济。迫使人们花钱而不是储蓄是他们的一个想法，但直到最近才变得切实可行。即使在纸面上是有道理的，它也颠覆了人们对金钱的历史理解。
有关利息的第一笔记录是在4000多年前的古巴比伦完成的。自从人们放弃了以物易物以来，无论以什么形式，货币都至少具有两个目的：作为交换媒介，但也是将劳动成果存放起来，以便将来购买某物的一种方式。将这种推迟的消费与希望花费尚未拥有的资金的人或政府相匹配，就是利息的作用。
进入未知领域为您的现金赚取一些收益是一种奖励您暂时与之分离的方式，并为您承担可能无法偿还的风险进行补偿。这个价格一直在波动，但它总是一个正数。它不必是：由于全球储蓄过剩的大量存在，甚至在2008-09年金融危机之前就已经开始，央行将利率削减到几乎为零，最终到零。他们还“印刷”电子货币，购买了数万亿美元的债券，以压低他们无法直接控制的长期利率。
当这甚至让他们的经济接近停滞速度时，一些欧洲央行，很快被日本央行效仿，将事情带入了未知领域。他们并不确定它是否会奏效，但利率在瑞士成功降至负0.75%，没有出现巨大问题。如果那些没有产生任何收益的债券和银行存款还不足以让资金从人们的口袋里流出，那么对人们和公司收取存款费用似乎就是下一个合乎逻辑的步骤了。
在顶峰时，约有18万亿美元的债券收益为负，但让个人支付留在银行的钱一直都很棘手。他们可以把钱塞进床垫里。为了避免这种情况，一位19世纪的经济学家建议每年对货币征收印花税，以使其保持法定货币地位。这样做可以一举两得，因为对于像《绝命毒师》中的沃尔特·怀特这样的罪犯来说，挖出他在沙漠里埋的8000万美元将会相当尴尬，更不用说解释了。
最近，经济学家格雷格·曼基于2009年发布了一位学生的想法，即可以通过抽奖宣布钞票上的随机序列号作废，使保留现金变得有风险。经济学家肯尼斯·罗戈夫提出了一个更实际的想法，但可能同样不受欢迎——完全取消纸币货币。大部分的钱和支付已经存储在服务器上的1和0中。
您口袋里的纸币和硬币实际上是您对生产它们的政府提供的无息贷款。在过去的16年中，由于实际利率大部分时间接近零，需求大幅增加，尤其是在美国之外，对100美元钞票的需求激增，这是最容易存储但最难花费的面额。现在它们的数量比无处不在的1美元钞票还要多。
对未来的金融危机的反应很可能是负利率——甚至在美国也是如此。这不仅仅是数字货币使得这种可能性更大。在大萧条时期，当降息未能振兴经济时，问题被描述为“推一根绳子”。解决办法是政府给人们提供消费资金。
当美国利率在2020年Covid-19紧急情况下降至零时，这种反应被人们所重视，而财政赤字激增。结果过于成功：通货膨胀飙升至40年高点，这迫使美联储采取了积极加息的措施。不再有刺激支票了吗？
但世界各国政府在未来的危机中可能无法发放刺激支票。美国公众持有的债务从2008财年的几乎5万亿美元增加到今天的约27万亿美元。日本政府的债务从1990年泡沫破裂时相当于其经济规模的三分之二增加到今天的2.5倍。
这引发了另一个可能会影响储户的问题。问题不仅在于政府未来将无法动用支出杠杆，他们仍然必须继续为过去的预算赤字买单。一旦当今较高的利率反映在其更多的票据和债券上，美国政府的利息支出仅仅就会超过一万亿美元，超过除了国防以外的所有离散性支出。不到十年的时间，用于支付社会保障退休金的信托基金就将被耗尽。而且这一切都是在和平时期——这是我们不能想当然的。
即使储户因为担心山姆大叔的信用状况而从未要求多一点额外利息，但是要防止债务服务淹没联邦支出的其他各个部分，可能需要一种叫做金融压制的策略。这意味着通过支付给储户的利息低于通货膨胀的水平来剥夺他们的权益——即负实际利率。
过去已经这样做过——例如，在第二次世界大战后的几年里，债券收益率被人为地保持在低水平，以偿还为打败法西斯主义而累积的巨额债务。在金融危机之后，也有一段时间出现了负实际利率。最近的这一事件并不是为了救助挥霍无度的政府，但这并不意味着它将来不能发挥这样的作用。
在某种程度上，美国人对其他发达国家多年的负利率经历了同样的事情，只是在名义上没有负号——您当地银行的CD利率上并没有实际的负号。如果通货膨胀保持高涨，未来也许也不会有负号，但我们可能应该适应向银行或政府支付利息的想法。