巨子生物2023年年报快评

东吴商社巨子生物 2023年年报快评

2023年公司实现营收35.2亿元（+49.0%），归母净利润14.5亿元（+44.9%）；经调整净利润14.7亿元（+39.0%）。具体看，23H1/23H2营收分别同比+63.0%/+39.1%，归母净利分别同比+52.4%/+39.1%。公司23年营收、业绩增速均超此前市场预期。

（1）分品牌：2023年可复美/可丽金分别实现营收27.9/6.2亿元，分别同比+72.9%/基本持平，营收占比分别为79.1%/17.5%。
——可复美|核心单品“胶原棒”23年取得高增速，且目前相当比例客户为新客户（详情请沟通），双11期间胶原棒GMV同比增长200%+，天猫&京东 &抖音等多平台单项第一，可复美23年上市重磅单品包括可复美胶原乳，可复美胶原舒舒贴等，可复美线上占比约70%
——可丽金|核心单品上新包括保龄霜，大膜王，胶卷眼霜等，线上占比约40%

（2）分品类：2023年功效性护肤/医用敷料/保健食品及其他分别实现营收26.5/8.6/0.16亿元，分别同比+69.5%/+13.2%/-62.5%，营收占比分别为75.1%/24.4%/0.5%。其中，胶原棒收入占比超三成，3月底即将推出全新“焦点系列”面霜。

（3）分渠道：2023年直销/经销渠道分别实现营收24.2/11.0亿元，分别同比+72.7%/+14.6%，营收占比分别为68.7%/31.3%。具体看，直销中的通过 D2C/面向电商平台/线下直销分别实现营收 21.5/1.8/0.9亿元，分别同比+77%/+43%/+40%。

利润端：2023年毛利率为83.6%（-0.8pct）。2023年经调整净利率为41.7%，维持较高水平，其中23H1/23H2经调整净利率分别为42.1%/41.3%。毛利率略降主要系拓展产品类型，妆品占比增长较快。

费用端：2023年销售/管理/研发费用率分别为33.0%/2.7%/2.1%，分别同比变化+3.2pct/-2.0pct/+0.3pct。预计24年仍是低个位数提升趋势。

医美产品预期：前两款预期仍在年中前后（详情请沟通）
目前巨子生物增长仍具备较强驱动力 ，估值具备吸引力，是我们“海底捞 月”组合中重点推荐标的（增长预估详情请沟通）