航空量价继续回升，快递履约规范提升

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维持航空与油运增持评级。
1.航空:航空量价继续回升，需求韧性或超预期。
1)1-2月机队周转显著提升，小航客座率超19年，大航国内客座率近19年;国内含油票价超19年近一成。
2)3月下半月量价逐步回升，且出票量增加。料4月展会季公商出行恢复可期，需求韧性或继续好于预期。
3)预计五一假期出游将再超预期，其中出境游或迎集中释放。国际增班将继续推动供需恢复，航司盈利中枢上升可期。维持中国国航 、吉祥航空 、春秋航空 等“增持”。
2.油运:淡季运价弹性增大，对俄制裁执行趋严。
1)原油油运:近期宏观预期改善叠加俄受袭催化油价上涨，利好油运短期贸易节奏。上周 VLCC TCE再冲超6万美元，后回落仍超4万美元。
2)成品油运:MR TCE 近4万美元。
3)自23Q4对俄超限价贸易制裁执行趋严，已致影子船队效率下降。据彭博社，印度炼厂开始拒绝接受俄国有航企Sovcomflot及被制裁油轮装载的石油。未来执行待观察，若持续或加速贸易重构与老船淘汰。
4)油运淡季运价弹性增大，再次验证产能利用率已处阈值。料未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。维持招商南油 、中远海能 、招商轮船 “增持”。
3.快递:快递量较快增长，履约规范显著提升。1)1-2月邮政行业寄递业务量同比增长25%，其中快递量增长28.5%。
3月1日-14日全网日均投递量同比增长16.3%。估算快递量仍较快增长。2)新修订的《快递市场管理办法》自3月1日执行，关于投递履约与处罚措施等要求引发关注。我们认为监管并非要求必须上门投递，而是督促快递企业与用户就投递方式协商一致，以保障合法权益与健康发展。据我们微观感受与快递协会跟踪，快递企业积极落实要求，通过人工与智能呼叫等优化投递服务，总体看上门投递量占比变化不大。3)24年快递业竞争或有所改善，资本开支放缓产能利用率提升，业绩增长或催化估值修复。维持中通快递 、圆通速递 、韵达股份 “增持”。