$致尚科技(sz301486)$ 转自大神 天道酬勤我午休
前言：
1）光通信和AI领域的没被关注的产品，类似于PVDF，低位新产品，需求缺炸，且刚刚开始
2）
致尚科技子公司FSG，世界第一龙头，绝对实力，产能10倍以上扩产，扩产壁垒高，独享收益
3）价格提升，一方面受益于规格提升带来的价格提升，另一方面需求爆发，产品涨价
4）扩产和验证壁垒极高，国产替代进行中，垄断设备和客户
5）随着AI领域和通信领域升级，MT插芯天花板3-5年内看不到
催化在即
1）2024年3月24日，OFC大会（OpticalFiberCommunicationConference，全球光通信大会），是光通信领域规格最高、规模最大的国际性盛会。
光通信领域一年一度的盛会
2）OpenAI CEO山姆奥特曼在韩国演讲：
＃GPT-5的性能会全面提升
＃算力将成为未来的“货币”、未来最宝贵的财富之一
人工智能的发展将是一场巨大的权力斗争
请重视算力！特别是国产替代算力！
MT插芯：
MT插芯是光模块和MPO（
数据中心连接器）的核心。
随着数据中心升级，光模块规格提高，带来的MT插芯越来越精密，规格越来越高，同时带来了量价齐升。
第一，世界第一的龙头公司
2022年行业第一是日本住友，然后是美国C公司。行业集中度非常高，前5公司占据世界74%
目前来说，FSG已经通过大幅度扩产成为行业第一。
第二，量价齐升的逻辑
随着光模块需求快速爆发，规格提升，带来了MT插芯的超级供不应求，类似于2021年对PVDF的渴求
1）量的逻辑
公司在2022年的时候月产能只有200万，年出货量只有2000万（170万/月）因为持续的供不应求，目前疯狂扩产到1200万，已经提升了6倍产能，出货量提升了7倍，并且还在持续扩产
时间线
2022年月200万，2023年10月600万，2023年11月800万，2024年2月1200万
并且还在持续扩产。
Q2扩产，如果扩产到2000万呢甚至更多呢？
同时公司在越南扩产投资（为了规避可能的贸易风险），会超过FSG东莞工厂，越南公司的规模要远大于东莞公司
很多读者质疑壁垒，后面说
2）价的提升
→规模越来越高，价格越来越高
→供不应求导致涨价
→替代国外的价格，只是海外的半价
MT插芯分为4芯，6芯，8芯，12芯，16芯，24芯，32芯，36芯，48芯等。光模块和MPO规格越高，对MT插芯要求越高
而且价格是指数级提升的，比如传统的最便宜的MT插芯只有几元，16芯的就是13518元左右，36芯的就是30-80元，48芯的就130多
海外的36芯的价格是130，但是FSG的只有30-80
海外的48芯价格是240，但是FSG的价格只有130多
持续的供不应求，价格还在上涨
第三，壁垒
很多人惊讶MT插芯的扩产，认为会不会快速供不应求
1）公司绑定日本设备公司，已经拿下了基本所有产能
别人想扩产都没设备。这也是公司扩产速度高的一个原因。绑定了设备厂
2）海外公司扩产欲望不高
除了FSG外，基本是海外公司，他们扩产意愿低，扩产速度慢
调研行业，最有动力和行动力的就是FSG
比如这个领域在住友，住友营收3000多亿（2022年），这个领域在住友的比重甚至不足1%，压根得不到重视。
3）准入壁垒极高
这是不完全标准品，一般来说，一个数据中心或者客户会用同样的MT插芯，保证一致性和适配性
公司的客户，H公司，中际，天孚，
新易盛等覆盖了基本所有客户
基本上会统一使用一家。虽然价格不高，但是对数据中心的光损耗意义非常大。
验证时间非常久，新公司新产能要验证3年以上
一般来说几亿的设备，插芯只有几十，如果不是因为缺货或者替代，不会去认证新厂家
4）技术壁垒
公司国内技术第一
福可喜玛早在2020年便成功实现了自主研发的16芯多模低损MT插芯的量产出货，展现出其在该领域的深厚实力。
高端插芯比如16芯以上只有极个别公司能做
5）材料，磨具，工艺等
都需要长时间的打磨，很多材料需要单独定制
6）替代壁垒
第四，天花板极高
一，数通领域
1）AI服务器
目前AI服务器占比服务器只有10%-20%，但是带来超级增量
比如2024年
英伟达的训练卡就需要800G光模块，800万块，推力卡2024年占比70%
2）传统服务器
传统服务器也不会下降，同时传统服务器也很稳定
二，通信领域
2G-3G-4G-
5G-5.5G的通信领域都会用光模块，同时需要的规格和设备越来越高
19-20年是5G建设高峰期，21-23年导致通信领域需求不高。随着5.5G的建设，通信领域带来新的替换周期
之前的通信建设，用海外的MT插芯为主，但是现在替代后，开始导入国产
第五，光铜并进
最近提光模块和光通信，就有光退通进的说法。
光退铜进？担忧多余，光铜共进才是必然。
铜只是一个细分领域的补充，类似于
钠离子电池对锂离子电池的补充。
1) 算力是个超级增量市场，容纳力很强，光模块增速压根没受影响。另外铜是部分短距离领域的增量。
2）公司也是铜进路线受益者
低位，稀缺，独占性，行业龙头，少流通，新东西，业绩爆发，值得重视。
点金手Lucas
登录用户ID：
63
评论(86)
收藏
展开
