小白必看国债期货套期保值损益分析

国债期货套期保值损益分析

国债期货套期保值是国债期货最基本、最重要的市场功能之一，是指国债现券持有者利用期货市场来对冲利率波动。套期保值过程中的损益和相关不利因素直接影响套保效果。
文章来源/：股指研究院
在国债期货的套期保值中，难免会涉及国债现券以及国债期货合约，因此在对套期保值的损益进行分析时，需要分别对国债现券以及国债期货合约的损益进行分析。
国债现券的损益=国债净价的变化+期间的利息收入（含利息的再投资收益）-国债的融资成本
国债期货的损益=国债期货价格的变化（净价）
上述公式的一个假设是套期保值期内没有票息支付。
当套保期内有息票支付时，不能直接用套期保值期内的国债现券全价的变动来表示息票收益与资本利得。当套期保值期间国债现券没有票息支付时，那么利息收入等于国债期货持有期间国债现券的应计利息增加值，即息票乘以其实际持有天数。当套保期间国债现券有票息支付时，此处假设国债的利息是一年支付一次，那么利息收入等于实际收到的票息的再投资收益加上应计利息。
影响套保效果的因素，主要有不同期限收益率利差的变化，交割期权价值的变化，回购利率的变化，回购利率的变化，基差风险等。
运用国债期货对国债现券进行套期保值，将国债现货的价格变动风险降低为基差风险，降低了风险头寸，可仍然没有将风险敞口降至零，仍面对基差风险，因此，基差风险的存在影响着套期保值的效果。
因此，为了尽量规避基差风险，套保者在选择期货合约时，应考虑两个因素：一是选择期货合约的标的资产；二是选择交割的月份。具体来说，如果被对冲资产刚好与期货标的资产吻合，第一个选择就很容易，其他情况下需要确定哪一种可以使用的期货合约与被对冲资产的价格有最密切的相关性。交割月份的选择与几个因素有关。如果需要套保的时间与期货交割月份一致，就应直接选择该交割月份的期货合约。在实际操作中，套保者通常会选择一个随后月份交割的期货合约，这是为了避免交割月份期货价格的不稳定，以及期货多头在交割月份持有合约而面临不得不接受资产交割的风险。如果需要套保的时间与期货交割月份并不一致，则尽量选择与需要套保时间最接近的交割月份合约。