国债期货交易策略之基差交易

国债期货是国债现货的衍生品。但是因为市场的投资者有不同的看法，有的时候会导致期货价格高于现货价格或者低于现货价格。这就给投资者产生套利机会。那么国债期货交易策略中的基差交易又该如何去做呢？


现货价格与期货价格之间的关系变化是以基差的形式表现出来的。对于国债期货而言，基差就是经转换因子调整后的国债期货价格
与相应的现货价格间的差额，即：
基差＝现货价格－期货价格×转换因子
基差交易方式主要包括买入基差交易和卖出基差交易两种。
（1）买入基差交易
当投资者预期国债基差将要扩大时，他可进行买入基差交易。买 入基差 （long the basis），是指同时购买现货国债并卖出总值等于现 货国债量乘上转换因子的国债期货，待基差如期扩大后再进行平仓。
由于一般来说，国债收益率曲线向上倾斜，买入国债就相当于拥有了 国债的正持有期收益，而期货卖方拥有交割选择权，因此买入基差的 利润来源于国债的持有期收益和收益率波动带来的交割期权价值升高。总之，买入基差可能收益较好而风险有限。

（2）卖出基差交易
当投资者预期国债基差将要缩小时，他可进行卖出基差交易。卖出基差（short the basis），是指同时卖出现货国债并买入总值等于现 货国债量乘上转换因子的国债期货数量，待基差如期缩小后再进行平 仓。
由于当国债收益率曲线向上倾斜时，卖出国债就要付出国债正的持有期成本，而期货买方相当于卖出交割选择权，因此卖出基差的利润来源于交割期权费减去付出的国债持有期收益，风险来自收益率波动带来的交割期权价值升高。总之，卖出基差可能收益不高却承担较大的风险。
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