24年海外铜矿渐有紧张之势，供给矛盾催化铜价格弹性

国盛有色·行业专题铜系列跟踪之一：24年海外铜矿渐有紧张之势，供给矛盾催化铜价格弹性

2024年铜预测：海外铜矿渐有紧张之势，低库存环境下铜价易涨难跌。
我们认为，2024年铜商品仍处于极低库存环境，2023年末全球可用库存天数仅3.5天；同时，2023年末铜精矿现货供给骤然收紧，供给端增速的确定性放缓也会带来铜基本面进一步强化，库存脆弱性下或再次催化铜价弹性。2024年铜商品向上交易驱动会更为顺畅，我们继续保持对铜价的乐观预期。

2024年初全球继续保持低库存，奠定铜价偏强预期。
截至2023年末，全球铜总库存25.7万吨，较年初减少2.9万吨，其中海外总库存较年初增加6.5万吨至18.5万吨；国内总库存较年初减少9.4万吨至7.2万吨。总体看，2023年维持全球去库存，且国内库存已几乎降无可降，保税区库存不足2万吨，国内极低库存值得重视，现货市场紧俏也给期铜价格提供了非常强的底部安全边际，同时为2024年铜价构建了易涨难跌的基本面基础。

供给增速转下滑，铜供需矛盾激化有望触发商品价格弹性。
2021-2022年铜矿快速投复产，2023年铜矿增速已明显下滑，但前期铜矿偏高的库存量依旧支撑住全球电解铜端5%以上的供给增速。2024-2025年，铜矿供给持续偏少，同时铜矿库存也已消耗至低位，未来两年整个供给端会面临从铜矿至电解铜冶炼产出的全面降速。我们预期铜矿紧缺将提前至2024年到来，叠加2024年初电解铜库存维持低位，2024年都是投资铜矿资产较好的年份。

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👉风险提示：铜矿释放超预期；基建、地产政策不确定性；宏观经济波动风险。