中宠股份业绩预告点评：外销稳中有进，自主品牌改革成果值得期待，回调积极推荐

🔥中宠股份 业绩预告点评：外销稳中有进，自主品牌改革成果值得期待，回调积极推荐 $中宠股份(sz002891)$

🌊23全年实现归母净利润2.25~2.55亿元，同比+112%~+141%，23Q4实现归母净利润0.48~0.78亿元，22Q4为-0.09亿元，扣非后归母净利润0.5~0.81亿元，22Q4为-0.23亿元。

外销：订单自2Q起稳中有进，海外工厂资源稀缺性凸显。自2Q起外销下游大客户去库结束，订单逐季修复，修复节奏处行业领先地位。
1⃣预计4Q美国/新西兰产地销额保持中高个位数增长，加拿大基地低基数下有望保持快速成长，国内出口部分低基数下快速增长。
2⃣盈利能力：1）采购端供应链优化初见成效，同时鸡肉原料价格压力同比减缓，预计毛利率环比改善，Q4国内主产区白羽鸡价格7.5元/公斤，同/环比-18%/-12%；2）海外本地产能订单结构不断优化，牛肉类等高毛利品类占比预计提升。

内销：主品牌顽皮SKU调整尾期，看好后续盈利能力兑现。预计内销自主品牌保持25~30%增速，分品牌：
1⃣顽皮积极进行尾部SKU优化调整产品结构，预计全年保持双位数增长；
2⃣Zeal高端形象稀缺性凸显，23H1受控价影响增速放缓，4Q开启加速成长；
3⃣领先Toptrees凭借大单品&线上高效率运营投放，预计实现三位数增长。

外销稳健修复，主粮大单品策略下自主品牌高质成长可期。海外业务在去库结束后进入稳健成长阶段，看好中期有望凭借成本&品质优势份额持续提升。内销在产品和品牌运营思路升级趋势下，看好资源投放效率提升，盈利能力和行业地位有望进一步提升。

我们预计公司23-25年归母净利为2.36、2.9、3.67亿元，同比+122%/+23%/+26%,考虑到公司外销稳步修复、内销品牌势能处提升期，当前股价对应24-25年PE分别为22、18X，维持“买入”评级。