干货长文：我们如今是在2009年前夜，无论是股市还是经济

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一：蒙代尔不可能三角理论

笔者看过的中西方政经史方面的书大约也有一两吨了（没错是吨），所以在下面的内容中是非常综合的表述的，很多都是只能意会不能言传的论述。

西方经济中有一个立基式柱子，表述为“蒙代尔不可能三角理论”，指在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。

其实深入研究后大家会发现，这是三位一体的，如果我们将一国货币看作一种商品就非常好理解了，利率其实是商品的价格，或者说租用价，汇率是这一商品与另一商品的价格比例（另一商品指另一国货币），资本管制是，在特定时段特定人群可从事这两项商品交换的数量。

这一切都是金本位主义退位后，法币，即一国政府的信用证引起的，我们简浅的理解，在金本位时代，大家其实使用的是同一种货币，当市场真实发生进出口交易服务时是用黄金交易的，一步到位。而进入法币时代后，对方拿到的是法币，相当于是一国政府对外发放的借条凭证，汇率在这个时候就派上用场了，汇率的变化本质反应了一国经济变化及外界对政府信用的评价。

西方国家（包括日韩新），为了达到自由贸易的最高效率，选择了不可能三角中放弃资本管制来实现另外两项。对于经济层面，在不讨论税收，贸易壁垒，法律的情况下，大可以将西方国家市场看作一个整体。

放弃资本管制的好处也很多（有套利难以形成泡沫），但是坏处也很明显，最大的坏处是受到美元加减息潮汐的洗劫（中国不需要美国的军事缓助也就没有必要屈服放开资本管制），美国在经济上的一支独秀是绝对离不开美元对世界开征的人头税的。从这角度出发，西方资本市场一旦出问题，因为资本不受管制，是非常容易在薄弱环节受到抢夺的（多数是美国人干的）。连强大的英国也在1992年被尤太集团量子基金洗劫了，更别说1997年听信开放资本管制的东亚五小虎。

而当到是资本强管制并且具有充足外汇储备和军事实力的大国时（中国），情况是完全不一样的，本质上资产的价格只取决于三个因素，有效需求，流动性（资金充足量），信心（亦即是预期）。一切资产都是可以证券化的，股票就是资产证券化最为成熟的形态。资本管制完全放开的一大弊端正是体现在经济下行期资产证券化的问题上——会有大量的全球性资金围猎受经济下行冲击的资产，让预期恶化，形成反身性现象（指预期本身引导了事实，最经典的事件是多米洛骨牌效应）。这些全球性的围猎资金是通过将别人的金融系统，尤其是货币定价系统击毁而获利的。

以1997年的泰国举例，泰政府当时大约有500亿美元的美元储备，既然实现自由的资本管制，一切人都是可以通过用泰铢（泰国法币，政府的欠条）找泰国外汇局换取美元的（归还借款），我们知道，这原本是一个正常之举，但是还真可以通过改变市场预期来造成大危机的，这本质是和银行没有两样，每一个国家的外汇储备都是远低于外资在本国的投资的。同理的是每一个市场体都会对另一市场体有大量投资。举个极端的例子，要是外资在华投资有二十万亿美元，没有资本管制的情况下，理论上将全部投资撤走，外汇市场马上会崩的。但是金融本身就是构建在——不会出现全部人同时撤资的根基上的。这也是银行存放的现金永远都只是储户储款的一小部分的原因。

当年泰国500亿美元储备是远远不够消耗的，因为受资本攻击本身就会让金融系统大幅度弱化，我再举个例子，在受攻击时假设泰国与马来西亚是货币互换国，这两国商人做生意是可以收取对方国货币在银行兑换成美元的，在受资本攻击事件出现后，马来西亚商人拒收泰铢，因为怕砸手上了，只收美元，这无形当中就极大的增加了美元从泰国流出，在数据急剧下滑后，反身性就形成了，只要有途径的泰国人都会抛售泰铢换取美元，一旦泰国储备的500亿美元被消耗干净，泰铢就真的成为一张白条了。当年泰国就是这样被洗劫一空的，要不是中央的支持，香港也非常可能步泰国后尘，这些都是后话了。

二：市值管理纳入央企负责人业绩考核

第一大段是为下面这句话做铺垫的——超级经济体在资本管控的前提下，是不存在通过做空市场来达到影响金融稳定及国运的目的，做空一旦达到引起高层重视和震怒，应该立马收手，有一千个方式来抗击的，比如说开个发布会，做些组织上考核的改动就行了，如下图（大家都有开玩笑公安下场才是市场底，大家知道一旦将金融稳定的帽子扣上后，下场的就不是公安而是国安了，这次市场的大底倒不是国安下场，我称之为组织部下场底，相必在体制内的都懂组织部的份量）：



我们先得搞明白一个事，央国企负责人和民企负责人有什么异同，民企的显然是叫老板，国央企的内部私下也会叫老板，但是他们基本是有任职年限的，本质上他们先是国资委的公务员，才是企业一把手。其实对于股民来说，过去国央企一直受诟病的一个话题就是从不做市值管理，包括多数有利于股价的事项都没有去做。用一种比较通俗的说法就是名义上作为股东，股民是企业所有人之一，实际执行上，除了股价变动和分红所得与你有关，其它的几乎不用你这个“企业所有人之一”参与。

尽管之前有这样那样的问题，但是好不好是比出来的，当大量民企大小非大幅减持或绕标转融通限售减持后到加州海岸买别墅晒太阳时，国企之前的一些缺点就算不上什么了。当限售转融通的事闹得沸沸扬扬大失股民之心后，市场的下挫影响到了金融稳定。这个时候国企负责人的顶头老板，国资委产权局一把手出来说，将考虑将央企市值管理纳入考核指标。

不知道大家有没有拿过一份标准的央企年报通读过，反正我是读过无数份，过去我也很懵，怎么上市公司年报不是应该写给股东看的吗？我怎么读都没一种主人翁的感觉呢？确实是我误解了，刚才不是说过吗，央企的老板其实是公务员，他们是有很多层上级的，所以央企的年报本质上是可公开的，对上级的年度考核汇报，考核中没有市值管理，所以当然不会提股价变动，另外又因为是上市公司，这份给上级的报告又得合乎交易所的披露要求。

当我们通读完央企的年报后，会发现一个很有意思的事，上交的税经常是重点提及，并且几乎都是逐年往上涨的（比民间涨房租还标准），另一个是解决社会工作岗位数量，各种对国家社会做的贡献和完成的指标后才是谈及利润和分红，更有意思的是，在一些特殊行业，如地产，税收竟然是利润的一两倍，分红的数以十倍。为什么会出现这个股份公司不以股东分红为重的情况呢？原因也很简单，这个不列入考核内容，至于股价，也就是市值，那就更不用管了。

后来我想明白了，既然国家是肯定不会拿央企股份去卖的，也不会拿去向银行质押融资（都是自己家里的产业干嘛多此一举），所以股价其实是没意义的。至于税比利润高就更好解释了，这是定向上交的，不就是另一种单向分红吗？这也是过去大部分央国企不重视市值和分红，只在乎税收和工作岗位的原因。后两者对国家更重要的，也是考核的重点内容。

不知道大家有没有想清楚一个问题：国家注资买etf再而回买自己的央企，这是什么行为，这本质就是绕道增持啊，而且这是可以突破一切现有的条文规定的（比如持股比例），也不用过会，更不会有谁因为增持后出现账面亏损而负责。绕道增持对应的是民企的限售股转融通绕道减持，在金融稳定被一再强调的当下，谁更受欢迎，政治更正确，不是一目了然的吗？

三：我们如今是在2009年的前夜，无论是股市还是经济

其实今年比2008年还难，因为城市化进程很快到头了（后面非常大比例是农村老人去世而提上去的），人口数据也是每年几百万的减，2008年的经济体如同18岁的小伙子，初露锋芒，连续加班三天三夜不睡觉都是能扛过来的，现在如同38岁的中年大叔，正处壮年，但各种问题开始显现。大家看看这个月出的政策，主要围绕两块做文章的，上海的再开放与金融领域的对外再开放，国央企盘活资产，这些都是大投资的，少不了的是基建投资。从今天的盘面看，上海正炒得热火朝天，海南跟上。老股民都知道2009年有个行情被冠名为“炒地图”的。反正各个省都要砸大钱搞建设嘛，每个省与基建挂钩的个股都成了市场的香喷喷，基建股成了当仁不让的王者。

我们经济上的困局其实源于两个标志性事件，恒大倒下与疫情三年，前者是推倒多米洛骨牌的第一张，也是最重要的一张（几个月前中植系倒下也是恒大事件的骨牌），恒大地产 市值更替是从高峰的三千多亿跌到今天二十七亿，这事之后房价拐头向下，一路向南，并且加速之势。而三年疫情则是让大量手停口停的居民户背上了极高的信用贷款。

房价下行其实对消费的打压非常之重，因为绝大部分普通居民买房都得贷款，没有哪个靠工资过活的成年人在见到首付全跌没后还有雅兴大力消费的，更别说举债消费了。而疫情三年，让非常多没有固薪，从事接触性服务行业的人非常难受，要是这些人还要还房贷那就难上加难了。

有这么一个群体，数量非常之大，在疫情前要么只有房贷，要么无债一身轻，在疫情期间通过信用卡或消费贷渡过，原本就只是借了几万，三年过后变成借了二三十万，要是再还个房贷，单是贷款的本息都可以将全部收入吸干的，这批人的消费是一下子回到二三十年前了——非钢性不支出。

2008年时温总说过一句话，信心比黄金重要，让经济，社会忙碌起来，才有生机，其实大家千万别说在庙堂的人看不到真实的数据，是有些事只能做不能说的，通缩就是一个敏感词，但是国际惯例是只要cpi数据三个月为负就定性为通缩了。如今搞基建也是个敏感词，为什么说只能做不能说，你要考虑汇率，一说搞基建大家想到的就是大放水，这个汇率怎么守，大家补脑为什么每年出口净额这么大，汇储却从峰值降了一万亿呢？

2024龙年，央企改革，基建狂魔再现神州大地！

不要看他说了什么，要看他了做什么！