仿制药CXO高增长确定性或超预期，持续推荐百诚医药、阳光诺和

浙商医药|孙建仿制药CXO高增长确定性或超预期，持续推荐百诚医药 、阳光诺和 $百诚医药(sz301096)$

与前不同的认知
我们认为仿制药CXO新签订单增长的持续性源自仿制品种迭代+需求方增量。

品种迭代维度，首仿、复杂剂型、零售属性强的品种、无参比制剂的品种等仿制壁垒更高的品种或将成为下一步仿制方向。

需求方增量的维度，传统药企新品种布局需求持续，同时MAH业态逐步完善，MAH类药品投资公司或成为国内药品研发需求端一股稳定、重要的新力量。

我们持续强调仿制药CXO供需格局带来的增长持续性超预期。百诚医药、阳光诺和等公司高于行业的毛利率水平验证了供给稀缺性。

而基于需求的变化趋势，我们认为这种供给稀缺性仍将凸显，头部仿制药CXO越来越多承接高价值量订单、大包订单等或是验证与催化；

同时，与更具规模与投入实力的药企实现联盟，投资壁垒更高的品种，或进一步增强了增长的持续性与稳定性。

个股推荐逻辑
百诚医药：定位“药企研发合伙人”，更受益于MAH新需求红利，CDMO拓展与权益分成释放贡献弹性

阳光诺和：仿创结合CRO，临床服务能力领先，创新药自研项目释放与权益分成支撑远期成长性

风险提示
转让分成业务的季度兑现波动性风险；项目研发失败风险；从仿制药到创新药商业模式不可复制风险；信用集中风险等。