鼎龙科技事件跟踪：染发剂原料龙头今日A股上市

方正商社| 美护鼎龙科技事件跟踪：染发剂原料龙头今日A股上市

📣事件：染发剂原料龙头鼎龙科技今日（12.27）将于上交所主板上市，股票代码为603004.SH，发行价为16.8元/股，本次公开发行5888万股，发行后总股本达2.36亿股，对应市值约39.6亿元，对应22年扣非前PE约26.3X，扣非PE约26.4X。

🌸财务表现：收入整体稳健短期受结构影响波动，高毛利产品＆美元升值推升净利率持续攀升至历史新高区间
✔收入端：2022收入8.3亿，3年CAGR9.6%，2023Q1-3收入5.23亿（-14.6%）；
①业务拆分：染发剂为核心，2023H1占比76.99%，相比2019提升至14.8pct，特种工程材料单体占比9.57%，相比2019提升1.8pct，植保产品占比9.38%。
②区域拆分，境外为主，2023H1欧洲占比48.14%、亚洲占比26.33%、北美洲18.41%、南美洲6.96%。
③前五大客户拆分：23H1欧莱雅17.95%、汉高13.19%、科蒂 /威娜13.07%、组合化学5.15%、Huwell CHEMICALS S.P.A4.27%。
✔利润端：2022归母净利1.51亿，3年CAGR17.3%，2023Q1-3归母净利1.21亿（+27.87%），公司前期盈利水平有所波动，2022年以来随着高毛利DHBO占比提升叠加美元持续升值，公司毛净利水平攀升至历史最高区间，2023Q1-3毛利率40.98%，对比2019年提升6.68pct；2023Q1-3净利率22.95%，对比2019年提升9.05pct。

🌸染发剂业务：化妆品细分最热赛道之一，下游需求全球长期空间3500亿，公司绑定下游龙头份额较高
✔业务表现：2022收入5.84亿，3年CAGR14.2%，2023H1收入2.9亿（+8.9%）。
✔下游行业增长：①全球：预估 2028 年染发剂市场规模3451 亿元，未来CAGR7.52%。 ②国内：预估2022年染发剂市场246亿，5年CAGR约38%。
✔下游行业格局：染发剂市场由欧莱雅、施华蔻（汉高旗下）、威娜（科蒂/威娜旗下）、莉婕（花王旗下）等品牌主导和引领，其占全球染发剂的市场份额接近 50%，另有爱茉莉、露华浓 、章华、温雅等知名品牌，形成国际大品牌、知名品牌与众多小品牌并存的市场格局。
✔公司地位：公司向主要客户欧莱雅、汉高、科蒂/威娜供应的相关产品约占其需求量的 30%-50%；另外，公司还向 Lowenstein、Deimos、Alfa Parf、Huwell 等多家客户供应染发剂原料，可合理推测公司染发剂原料占有相对较高的市场份额。

🌸特种工程材料：成功切入，自主生产PBO，三井化学合作良好
✔业务表现：2022收入0.83亿，3年CAGR18.9%，23H1收入0.36亿(-13.1%）。
✔行业表现：①特种工程塑料：预计2022 年全球聚酰亚胺薄膜达 24.5 亿美元，5年CAGR约10%；②高性能纤维：PBO为当前公认最佳综合性能的纤维材料，是我国自主研发生产突破国外技术垄断与封锁的高端产品之一。
✔公司优势：成功切入特种工程材料领域，开发多种聚酰亚胺与高性能纤维等特种工程材料单体，与三井化学等建立了良好的合作关系，是国内少数具备自主生产 PBO 单体能力的厂家。

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