2024整车策略：柳暗花明，智驾+出海！

东吴汽车|2024整车策略：柳暗花明，智驾+出海！

2023年整车板块量+利+技术均超预期，驱动向上行情，2024年我们认为趋势仍将延续并将进一步强化！
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复盘2023年：以价换量刺激换购内需&对俄出口贡献海外增量，总量超预期；BEV+Transformer感知算法架构驱动无图城市领航智驾普及，技术迭代超预期；同时上游成本下降/自主高端化产品推出驱动板块盈利超预期。整车板块小鹏/理想/赛力斯 领涨。

展望2024年，我们认为：2024年为电动智能切换落地之年，同时也是出口全面铺开之年。
总量稳中有升，电动持续渗透：我们预计2024年国内乘用车/新能源批发销量2620/1190万台，同比分别+4%/+37%，渗透率达45%，其中国内零售分别2100/1022万台，同比+1%/+49%；上游成本下降带动电车性价比提升，智驾全新卖点驱动油电切换加速，15万元以下中低端市场以及20~30万元中高端市场贡献主要的电车增量。

新能源车 企格局继续演绎“两超多强”方向，尾部淘汰加快：软件主导的智驾变革对车企“数据闭环”能力提出更高要求，更卷的竞争态势对车企“经营闭环”的迭代效率提出更高要求，淘汰赛加快落子，比亚迪 /特斯拉 双强份额趋于下滑，小鹏/理想以及长安/吉利新能源份额快速提升。

智驾与出口为两大重点方向：智能化迭代加速行业淘汰，2024~2025年或将初现智驾新时代“主角”；全球化出口打开长期成长空间，关注零跑“反向合资输出”以及比亚迪海外建厂进度的催化。
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投资建议：围绕闭环能力构建+智驾/出海技术市场布局，结合新车周期强弱排序，2024年整车板块推荐标的排序：第一梯队小鹏汽车 /理想汽车 /华为系（长安/赛力斯/江淮）；第二梯队吉利汽车 /比亚迪/长城汽车 /上汽集团 /广汽集团
风险提示：国内宏观经济低于预期；智驾技术迭代发展低于预期。