康缘药业深度报告观点：创新中药领军企业，看好长期增长潜力

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康缘药业 深度报告观点：创新中药领军企业，看好长期增长潜力
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贺菊颖/刘若飞/袁全

创新中药领军企业，看好长期增长潜力。公司深耕于中药创新与研发，积极实施创新驱动战略，在中药新药批件、有效发明专利、承担国家重大科研项目的数量上均居行业领先水平，同时积累了丰富的独家品种资源，可以支持公司核心业务的长期稳健发展，看好长期增长潜力。

中药审评改革持续深化，基药目录调整在即。随着中药审评审批制度的不断健全和完善，中药创新药有望逐步迈入正轨，以公司为代表的创新中药龙头有望迎来高质量发展。与此同时，基药目录调正在即，公司的中药品种有望通过此次调整进入新版基药目录，有益于入院推广、以及市占率的进一步提升。

收入结构持续优化，独家品种布局完善。公司在坚持打造热毒宁、银杏二萜、金振口服液三大核心品种的同时，积极布局以杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊等为代表的发展级品种，打造非注射品种群梯队；同时加大培育以天舒胶囊等为代表的战略储备品种，增厚销售发展基础，有望通过激发二线品种潜力，支撑公司整体业绩稳健增长。

积极推进营销改革，短板突破正当时。公司多年来持续推进营销改革，争取补齐在销售方面的短板。2023年，公司在推动完善主管制的同时，坚持学术引领、学术推广赋能销售发展；预计销售调整对公司品种销售带来的影响将逐渐减弱，同时成果有望逐步显现，看好行业秩序逐步恢复后，创新及学术引领赋能销售发展。

盈利预测与投资评级。我们预计公司23-25年实现归母净利润分别为5.00亿元、6.00亿元和7.23亿元，分别同比增长15.0%、20.1%和20.3%，对应PE为24x、20x和15x，维持“买入”评级。